| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 15:37 |
作者： |
张芸 |
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双汇发展今日公布季报，前三季度实现销售收入261.74亿元，同比下降1.31%，实现净利润2.78亿元，调整后与去年同期相比减少65.68%，基本每股收益为0.46元/股，与市场预期一致。
公司三季度单季营业收入同比增长11.05%，环比增长59%，显示经营恢复较快。公司毛利率也出现了逐步回升的态势，二季度单季公司产品毛利率为5.45%，三季度单季公司产品毛利率为6.49%。公司净利润三季度单季同比下降34.6%，但环比上升206%。
今年生猪价格上涨幅度较大，同比周涨幅曾达到了56.84%。国庆期间由于生猪集中出栏，各地生猪价格均有所回落，截至国庆第二周，生猪均价跌至18元/公斤左右，尽管年底生猪的消费高峰可能带来猪价的反弹，但整体来看2012年生猪价格有望回落，公司的成本压力将逐渐减弱。
从3季度公司的经营情况看，3.15事件的影响已日渐被消除，公司更为严格的产品质量管控为其未来持续发展提供支撑。公司资产整合事宜仍在推进过程中。而行业集中度可能的广阔提升空间，也为公司发展提供了良好的氛围。
初步预期2011年公司每股收益0.85元/股，若2012年完成整合，则有望实现每股收益3.1元/股，2013年预期公司每股收益4.3元/股。
若以2012年的业绩来看，公司目前动态PE为21.45倍，给予公司推荐评级，考虑市场估值中枢下移，给予目标价79元。我们将根据公司经营发展情况调整预期。风险提示：行业若出现食品安全问题。
（具体内容请见附件）
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