| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 13:56 |
作者： |
王招华 |
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撰写时间： |
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事件：
10月15日，公司公告，预计2011年Q3实现盈利，折成单季EPS为0.012-0.018元。
评论：
三季度业绩略好于预期。9月份以来，钢价在国内外经济交困的背景下持续走弱，钢铁行业的利润也显著下滑，进而拖累3季度业绩。但华菱钢铁（000932）3季度EPS总体好于我们此前预期0.01-0.02元，主要原因或是非钢业务的盈利好于预期。
公司盈利向上的趋势已经充分确立。自2011年Q1以来，公司的业绩逐季好转，这再次验证我们2011年4月7日深度报告所指出的“中性之相尽显”，我们判断公司全年扭亏的可能性较大，亦即公司4季度有望实现净利润2亿元，折成EPS为0.07元，意味着公司有望被避免ST。
坚定看好公司的弹性之美。（1）未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到13.13%，位居各上市钢企之首，如果行业盈利恢复程度超预期，华菱钢铁的全面摊薄EPS至少可以达到0.92元，这对应当前的收盘价不到5倍PE，因而具备充足的弹性；（2）不含税钢价每上涨100元，将会增厚公司的EPS约0.50元，增幅也在各上市钢企前列。
投资建议
目前公司股价对应的PB为0.75倍，这对于一个已经扭亏、且处于持续改善通道中的企业而言，显著偏低。
我们暂时维持公司的盈利预测不变，预计2011-2012年EPS为0.108元、0.475元，对于一个估值和盈利均处于底部，且弹性十足的公司而言，我们认为当前的股价显著偏低，建议长期投资者积极买入。
风险提示
（1）管理改善的程度不达预期；（2）钢铁行业景气度恢复状况不达预期；（3）宏观经济波动及贸易摩擦风险。
（具体内容请见附件）
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