| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月21日 14:37 |
作者： |
易镜明 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司业绩如期好转，前三季度收入4.4亿，同比增长38%；净利润4.4亿，同比增长124%，EPS 0.92元。扣非后净利润2.8亿，同比增长45%。
第三季度单季收入增长56%，净利润增长47%，较上半年明显提速。1、收入增长主要靠贝科能、胸腺五肽等新进医保品种增长提速、以及雷宁地方基药的优势定价品种迅速放量。2、毛利率76.2%，环比、同比均基本持平，考虑到相对低毛利率的小品种增速更快、行业毛利率整体下降的大背景，产品隐含毛利率水平较去年有所提升，我们预计这一同比提升在Q4会更加明显。3、期间费用率9.2%，为近三年最低水平，我们认为公司的费用（如研发、折旧等）相对稳定，收入高增长的摊薄效应明显。
我们对公司近期成长性总体乐观：医保品种的新地区增量可以支撑今明两年的高速增长，雷宁也能贡献部分增量，毛利率有望随行业境况转好进一步提升。同时，我们认为存在两方面不确定性需要进一步验证：医保整体支付额增速下降，对报销辅助用药品种可能存在制约，但由于贝科能主要靠新增地区增量，估计影响不大；另外，雷宁的定价优势是基层放量的主要因素，但基药未来的执行情况（毕竟大多数基药是没有放量的）、后续政策的延续性存在不确定。
我们预计11、12年EPS 1.45、1.32元，其中包含出让普仁鸿部分股权贡献的EPS 0.43元。以12年30倍PE估值，维持目标价41元和增持评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
