| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月21日 14:03 |
作者： |
兰杰 |
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凌钢股份公布2011年三季报，公司11年前三季度实现营业总收入114.36亿元，同比增加20.5%，归属于上市公司净利润4.05亿元，同比减少11.1%，基本每股收益0.50元，三季度单季每股收益0.17元。
主要经营数据：
2011年前三季度实现营业总收入114.36亿元，同比增加20.5%；实现利润总额5.2亿元，同比下降15.7%；实现净利润4.05亿元，同比减少4%。
上半年销售毛利率9.01%，同比下降2.36个百分点。三费比率3.64%，同比下降0.9个百分点。
公司三季度单季度实现营业收入38.17亿元，环比下滑13.6%，实现净利润1.43亿元，环比下降25.5%。三季度单季基本每股收益0.17元，11年前三季度单季毛利率分别为7.85%,10.12%, 8.7。
事件点评：
9月下旬钢价急跌造成公司单季业绩低于我们预期。产量方面，公司上半年钢材产量178万吨，3季度单季93万吨，同时我们了解铁矿石产量环比二季度并无明显变化。价格方面，7,8月份行业层面运行基本稳定，长材价格维持在4900-5000元/吨含税价，而9月下旬钢价快速下滑（以沈阳HRB335为例，9月上半月均价为4924元/吨，下半月为4707元/吨）从而导致公司9月份经营情况不理想。11年三季度单季EPS 0.17元，同比10 Q3的0.23元下滑22%，季度环比下滑25.5%。
公司今明两年资本支出较大，未来产品战略较为合理。公司三季度公布：淘汰中宽冷带生产线后拟建设两条棒材生产线。一条年产80万吨小棒材线和一条年产110万吨大棒材生产线及其配套设施等，同时拟建设两套方坯连铸机，合计投资12.6亿元，计划2012年12月底完成。8月份公司债券融资15亿元，基本解决资金需求。从产品结构看，未来公司除少量中宽热带外，其余均为长材，主要为建筑及机械用钢。由于公司地处辽西山区，当地板材需求不好，同时交通相对不便，走长材精品路线更能切合当地需求及公司优势。
铁矿石资产仍有扩张可能。三季度公司公告集团以朝阳龙山资产管理有限公司为平台收购的建平县荣田矿业有限公司将开始向股份公司供货，下半年预计供货合计10万吨。该矿是国内较为优质的磷铁矿体，从公开资料看，该矿体盈利能力较强，净利率在25%左右。未来该矿产能仍有扩张可能。
预计全年铁精粉产量略低于10年，但12年有较大增量。我们预计下半年公司铁精粉产量在45万吨左右，全年产量将略低于2010年87.30万吨水平。我们仍看好公司未来铁精粉增量，随着2011年底边家沟矿投产及2012年铁蛋山矿井改造工程竣工后，公司铁精粉产量将有望提高到120万吨左右。
考虑行业需求继续下滑，我们下调公司全年盈利预测。受宏观调控影响，行业需求继续下滑，回暖周期拉长。我们下调公司2011-2013基本每股收益为0.62，0.81，0.94元，但我们仍看好公司未来在铁矿方面的扩张，同时维持我们矿价12年高位盘整的判断，维持对公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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