| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月18日 13:40 |
作者： |
杜朴 |
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人居水处理设备制造的国内先行者 净水机市占率全国第一
公司的主营业务为全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、多路控制阀、复合材料压力容器等人居水处理产品研发、制造、销售和服务，是国内最早提出“全屋净水”理念的净水设备制造商及服务商，同时在水处理专业部件产品方面达到国际先进水平，获得包括美国NSF等在内的多项高标准国际认证。全屋净水机是公司的主打产品，09-10年净水设备收入增速保持在20%以上，同时保持了55%左右的毛利率，2010年市场占有率约22.7%，列全国第一位。
高盈利水平体现竞争实力 营销网络建设确保加速成长
全屋净水设备行业特殊的行业属性及公司的领先地位，使得公司盈利能力远高于其他行业，随着市场的发展，公司将适时调整策略以期获取更快的增长速度。未来，公司将通过建立以CRM、GPS、GIS系统集成的高效客户信息管理系统和服务调度系统，在上海以及周边地区扩大至60000户家庭客户；建立拥有不少于1500家合格经销商的零售网络以服务国内市场；对于海外市场，将进一步发展总经销商体系，在欧洲地区发展5-10家、北美地区发展2-3家、在东南亚和中东市场分别发展3-5家区域总经销商。
生活水平和健康意识的提升将推动人居水处理设备行业高速发展
随着居民对饮用水及生活用水要求的逐步提高以及水质资源突发事件的增多，国内人居水处理设备行业即将迈入加速发展期，预计未来国内市场销量增速将达到15%-20%。目前国内市场仍处于导入期，潜在购置客户仍在快速培育中。而随着人们生活水平的进一步提升，其对健康饮水意识形态也会得到不断强化，水处理设备市场将呈现快速发展期
募投项目扩充产能 带动收入水平进一步提升
本次A股发行前公司总股本为8250万股，拟发行2750万股，拟募集资金1.375亿元分别投资于“智能化家用全屋水处理设备及商用净化饮水机生产基地发展项目”及“复合材料压力容器及多路控制阀发展项目”。项目达产后将分别新增18万台（套）/年的智能化家用全屋水处理设备、商用净化饮水机及其相关套件的生产能力，以及40万只/年的玻璃钢桶和10万只/年多路控制阀的生产能力，两个项目将分别于2014年和2015年达产。
盈利预测与投资建议
预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.51元和0.62元，净利润增速分别为25.05%、22.90%和20.80%。综合考虑家用水处理设备在行业中较为稀有的消费属性及公司的竞争优势，建议询价区间为10.08-12.16元，对应2011、2012年市盈率分别为24.59-29.66和19.76-23.84倍。
（具体内容请见附件）
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