| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月18日 13:38 |
作者： |
吴娜 |
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业绩低于预期：前三季度，实现营业收入3.77亿元，同比增长15.3%；实现归属上市公司股东的净利润2453.15万元，同比下降33.54%；稀释后每股收益为0.25元，同比下降60.94%。
盈利能力下滑显著：前三季度，销售毛利率为17.39%，同比下滑4.39个百分点；其中第三季度，销售毛利率为13.88%，同比和环比分别下滑5.2个百分点和6.08个百分点。
全年业绩将低于市场预期：公司前三季度业绩低于其中期预期，也同时大大低于市场预期，主要原因在于以下几个方面：
1）公司募投项目尚处于建设期，产能尚未得到有效释放，2）公司各子公司正处于投入期，尚无业绩实现，3）原材料价格仍不稳定，以及人工成本大幅上涨，成本压力持续加剧。
从当前情况来看，第四季度成本压力依然严峻，盈利能力仍难以有较好的体现，预计全年业绩将继续低于市场预期。
盈利预测及投资建议：我们暂维持对公司的盈利预测，认为2011年、2012年和2013年EPS分别为0.48元、0.73元和1.00元，对应动态PE分别为35倍、23倍和17倍，不具估值优势，下调投资评级至“谨慎推荐”。
风险提示：原材料价格涨价，人工成本上涨，人民币升值等。
（具体内容请见附件）
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