| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 13:55 |
作者： |
何阳阳 |
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1-9月份公司实现营业总收入34.53亿元，同比增长44.3%；营业利润9.84亿元，同比增长42.2%；净利润8.69亿元，同比增长32.6%；基本每股收益0.87元。公司前三季度净利润增速低于预期，主要是受今年软件增值税超负退税尚未执行所致。公司预计全年净利润将同比增长30%-50%。
三季度营收表现平稳，毛利率仍保持较好水平。三季度公司前端音视频产品（监控摄像头、监控球机等）延续了上半年的良好销售局面，同时，上半年完成开发的Netra平台也陆续进入销售环节；单季度营业收入为13.7亿元，同比/环比增长38.4%/19.1%，增速较为平稳。公司坚持高端市场，避免了今年以来中低端市场的杀价竞争，三季度综合毛利率为50.6%，尽管相比二季度减少1.4%，但仍保持在较高水平。
净利润受增值税退税未执行负面影响较大。公司营业利润率在前三季度保持了稳定。毛利率受益于产品结构变化同比增加约1%；而由于人工成本上涨和员工数量扩张较快，销售费用和管理费用今年增长较快，但超募资金带来的利息净收入使得公司期间费用率同比持平。营业外收入前三季度为3,431万元，相比去年同期的6,310万元明显减少，主要是受2011年软件增值税超负退税至今尚未正式实行的负面影响。简单测算，若加回增值税退税，公司前三季度EPS有望增厚0.04元，净利润增速有望提速至41%。
重庆项目兑现进度将提前。公司承担的重庆市社会公共视频信息管理系统全部建设合同金额为77亿元，其中按照进度付款的建设合同为16.6亿元，BT投资建设合同为60.4亿元。与上次公布相比较，合同总金额有增加，且包括了按进度付款的项目部分，使得重庆项目对公司业绩的贡献有望提前，在一定程度上也将缓解公司的资金压力。
（具体内容请见附件）
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