| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 13:11 |
作者： |
于特 |
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公司发布三季度业绩预告修正公告，预计净利润同比增长18%~22%
公司14日晚发布三季度业绩预告修正公告，预计前三季度净利润同比增长18%~22%，对应净利润9948万元至1.0285亿元，折合每股收益1.08元~1.11元，高于此前公司半年报预计的5%~15%的增幅，略超市场预期。
募投项目部分投产产生效益近两千万元，出口市场同比增长70%以上
由于刺激政策退出和各地相继出台治堵限购政策等原因，今年国内车市销量增速大幅放缓，前三季度国内汽车销量1363.3万辆，同比仅增长3.62%，而在公司主要配套的商用车市场，前三季度销量为309.6万辆，同比下滑4.79%。而公司能够在国内主要下游市场出现负增长的情况下依然实现20%左右的净利润增幅，主要原因是：1）公司募投项目之一“新建年产1,000万只气缸套项目”已经实现部分投产，前三季度已累计实现效益1953.47万元；2）新客户开发及新产品批量供货，公司从2003年进入北美市场后经过多年的积累已逐步占据北美市场20%的市场份额，跻身北美缸套市场主流供应商行列，今年已获得通用汽车和福特汽车等客户的多个新订单，同时公司在6月还正式成为意大利菲亚特动力的供应商，未来在欧洲市场有望取得进一步突破；3）国内市场虽然处于调整期，但出口市场高速增长，半年报数据显示公司上半年国内市场营业收入同比下降4.9%，但出口收入1.8亿元，同比增长72.7%，出口收入占比达到36.3%。
产品供不应求定向增发再增1300万只产能，规模和议价能力同步提升
公司8月18日发布“非公开发行股票预案”，拟定向增发不超过2500万股，募集资金5.44亿元新增1300万只气缸套产能。我们认为，缸套作为发动机的核心零部件，虽然论价值只占发动机总成本的0.1%~0.2%，但显著影响发动机的动力性、经济性和排放性能，因此公司在再次扩产后，论产量将实现全球第一，而公司在规模扩张的同时也将提高议价能力。
考虑到国内车市维持弱势和汇兑损失，下调全年EPS预测至1.56元
考虑到国内车市四季度仍将维持弱势，今年人民币持续升值所带来的汇兑损失，我们下调公司全年盈利预测至1.45亿元，折合EPS为1.56元，但同比仍将增长39%。考虑到募投项目四季度投产后，公司明年业绩有望继续保持40%左右的增速，维持“买入”评级，给予6个月目标价39元。
（具体内容请见附件）
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