| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 14:20 |
作者： |
李晶 |
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一、事件概述
今日立讯精密公布2011年三季报，公司前三季度实现销售收入180,574.5万元，比去年同期增长188.97%；利润总额30,786.7万元，比去年同期增长240.31%；归属于上市公司股东的净利润19,033.3万元，同比增长160.62%；
二、分析与判断
公司的高增长主要来自并购的优质子公司
前三季度母公司实现营业收入46,942.2万元，比去年同期增长12.84%；而子公司前三季度贡献的营业收入133,632.3万元万元，比去年同期增长538.7%；我们认为优质的子公司联滔电子已成为公司今年快速增长的主要动力。
公司积极并购整合，海内外同时布局促使公司走向国际化
公司抓住市场机遇，先后完成江西博硕科技有限公司、昆山联滔电子有限公司和ICT-LANTO LIMITED的控股并购，在香港新设立讯精密有限公司和立讯精密科技有限公司，在东莞设立全资子公司东莞市立讯精密工业有限公司，在昆山投资新设立讯精密工业（昆山）有限公司。通过收购和拓展，公司实现了海内外同时布局的基本目标，优化了客户和产品，为公司走向国际化奠定了基础。
四季度是3C产品的传统消费旺季，公司全年的高增长较为确定
受圣诞节消费等相关推动，四季度是3C产品的传统消费旺季，这将确保公司四季度维持高增长，我们认为公司全年高增长已较为确定。
收购促使产品逐步走向高端化，综合毛利率稳步提升
公司前三季度综合毛利率22.14%，较去年同期提升2.1个百分点，其中三季度单季毛利率达到24.1%，较二季度22.5%和一季度的16.6%分别提高了1.6个百分点和7.5个百分点。
子公司三季度单季毛利为25.8%，母公司三季度单季毛利率为17.98%，我们认为主要是因为公司子公司联滔电子产品更趋高端，毛利率较高导致。联滔电子主要服务于Quanta、Compal、Wistron、Foxconn等ODM/OEM客户，其终端品牌为Apple、Dell、Intel、Lenovo、Sony和Segate等客户。
三、投资建议
在高端连接器产能逐渐向国内转移的大潮中，我们认为公司通过并购和自身研发在高端连接器方面确定了一定的优势，将在未来的连接器高端化过程中占得先机。
（具体内容请见附件）
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