| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 14:16 |
作者： |
施红梅 |
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公司是北方男士西服行业的龙头企业。公司集设计生产和销售为一体，是国内男正装行业生产基础最雄厚企业之一，公司目前主营包括品牌零售、团购和出口三大类业务，近年来随着高盈利能力的零售业务比重逐步提升，公司整体毛利率呈现逐步上升态势。目前公司零售业务占比在60%以上，截止2011年上半年，公司共拥有614家店铺，其中直营店38家，加盟店576家。
作为在北方市场具有明显竞争优势的男装企业，我们认为公司的核心竞争力主要来自于三个方面：（1）以专卖店为主的渠道形式契合品牌定位、（2）优良的品质保障其区域龙头的品牌地位（3）特色营销凝聚品牌忠诚度。
从全球服装消费潮流的更替和国内销售的实际数据看，近年来国内男士正装消费有逐步回暖迹象，我们判断伴随国内经济建设和城市化推进，商务活动的需求逐步增加，未来国内男士正装消费将延续目前的回暖趋势，未来行业销量有望保持10%左右的增长。像公司一样具有区域或全国龙头地位的企业将受益于行业的回暖，销量增速将有望进一步高于行业平均水平。
零售业务是公司未来战略的重点，也是公司未来业绩增长的核心。从公司零售渠道的外延扩张看，我们认为未来仍具有较大的扩张空间，我们认为公司未来两到三年的渠道扩张空间主要来自强势地区的加密和商场专柜等新渠道形式的加快推进。从公司零售渠道的内涵增长即平效提升看，我们认为未来提升的空间也很大，提升的动力主要来自于老店改造后带来运营效率的提升、成本推动型的价格上涨以及品牌知名度提升后带来的产品加价率上升。
（具体内容请见附件）
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