| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 14:09 |
作者： |
陈龙 |
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一、事件概述
10月13日，公司发布2011年1-9月份业绩预告的修正公告，预计2011年1-9月份净利润较上年同期同比增长幅度为60-90%，高于公司在2011年半年报中所作出的同比增长50-80%的业绩预期。
二、分析与判断
“强大的销售网络布局+募投项目投产+产品需求旺盛”推动业绩增长预期提升
根据公司修正的业绩增长幅度预计，我们预计公司2011年1-9月份业绩增长幅度在80%以上，业绩大幅增长主要由于募投项目投产解决了产能瓶颈，公司提前布局加强市场营销力度，形成强大的销售网络布局，订单饱满，而同时来自市政工程以及工矿企业的需求旺盛，确保公司未来业绩增长，几方面因素推动公司业绩大幅增长，未来业绩增长也较为确定。目前公司正在积极推动再融资方案的顺利实施，为了确保公司再融资方案的顺利实施，公司业绩释放动力充足，预计公司全年业绩增长也将保持较快增速。
维持公司“强烈推荐”评级，未来公司具备如下看点：
（1）积极推动再融资顺利实施，助力新产品产业化，接力公司未来发展
公司近年研发费用投入均达到营业收入3%以上，2010年，公司研发投入高达3400万元，占公司收入之比超过5%；2011年公司仍然投入较多研发资金。在持续大规模投入研发资金之后，公司储备了较多的新产品，如微机综合保护测控装置（电力电子产品）、高、低压真空断路器等产品，开关成套设备也不断收获研发成果，研发成果显著；目前公司已推出非公开增发方案，计划募集5.3亿元资金，积极推动公司新产品的产业化工作，未来若公司再融资方案得以顺利进行，公司将成功实现新产品的产业化，接力公司未来发展。
（2）立足长远，发力储能电池市场，发展前景值得期待
报告期内，公司投资3600万元与美国ZBB能源公司合作，积极推动ZBB公司锌溴液流储能电池产品在中国的应用，基于锌溴液流储能电池具备其他储能电池所不能比拟的优势，更加适合用于电站储能等中、大功率应用场合，在国家大力发展风能、太阳能等新能源发电方式以及智能电网的背景下，锌溴液流储能电池应运而生，发展前景值得期待。
（3）借力华腾开元，发力APF、SVG电力电子市场，未来新的利润增长点
报告期内，公司与北京华腾开元电气有限公司及自然人潘成一、王翔投资3000万元成立安徽佑赛公司，其中公司出资1,740万元，股权占比58%，华腾开元以智能有源电力滤波器（HTSAPF）和电能质量智能柔性控制器（HTSVG）两项专有技术出资1,200万元，股权占比40%。华腾开元主要依托清华大学电力系统国家重点实验室，专业从事电力自动化产品研究开发工作，具备较强的研发实力。公司与华腾开元合作，主要是看中华腾开元的技术研发优势，为公司未来在电力电子领域的发展持续提供技术支持。目前部分生产设备已经到位，预计将与近期会全部到位，之后开始试生产，从今年开始贡献业绩，佑赛科技将成为公司进入电力电子市场的突破口，有望成为公司新的利润增长点。
（4）募投项目逐步投产，推动公司业绩快速增长
公司微机综合保护装置项目与智能永磁真空断路器项目在5月份已经投产，箱式变电站项目也已于8月份正式投产，随着募投项目全部达产后，公司产能将会有大幅增加，将有效缓解公司产能瓶颈，同时公司产品也将拓展到新的市场领域。之前公司由于产能限制，放弃了很多订单，随着公司募投项目产能的释放，公司将加大市场开拓力度。
三、盈利预测与投资建议
维持公司的盈利预测，目标价21元，维持公司的“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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