| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 15:32 |
作者： |
胡文洲 |
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公司公告定向增发融资方案，计划融资53,000万元，用于打造定位中/高端客户的中/低压元器件基地和新产品研发中心。按照计划，元器件基地将在1.5-2年内投产，完全达产后将新增营收15亿，新增净利润4.15亿，公司业绩实现跨越式发展。按照流程，我们预计融资项目有望在明年初获得证监会批准，在其后六个月内完成融资。
支撑评级的要点
以开关成套为平台，打造元器件制造基地，重点发展电力电子及新能源产业。经过多年发展并抓住IPO历史机遇，公司以开关成套产品为平台，发展成为国内中低压电气行业龙头企业，形成了覆盖全国的销售网络和强大的研发队伍。随着开关成套业务规模超越10亿，公司将发展重心转移至打造元器件制造基地和发展电力电子及新能源产业。
定向增发融资5.3亿，夯实跨越式发展基础。公司于2009年9月上市，融资2.4亿扩大开关成套，初步建立元器件生产规模，计划三年达产，新增营收3.7亿，新增净利润0.45亿，我们预计公司今年将超额完成该目标。为护航新的发展战略，公司拟定向增发融资5.3亿，用于投入元器件项目以及研发中心建设，我们认为，本次定增将夯实元器件制造基地战略，周转快和回报率高的元器件业务壮大将逐步提升公司盈利水平，助力公司跨越发展。
外延发展电力电子和新能源，培育跨越发展另一增长极。凭借开关成套平台，快速产业化能力，良好融资平台，公司与清华大学华腾开元电气公司合作产业化有源滤波和无功发生装置，与美国ZBB能源公司合作产业化锌溴液流储能电池，与国内其它科研院所合作研发储能并网装置，外延式发展电力电子和新能源产业，培育跨越式发展另一增长极。
评级面临的主要风险
经济下行风险及市场开拓力度低于预期。
估值
维持买入评级。未考虑增发摊薄，预计公司2011年-2013年实现主营业务每股收益为0.46元、0.75元、1.17元，给予2012年30倍市盈率，维持目标价22.50元。
（具体内容请见附件）
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