| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 13:55 |
作者： |
黄海培 |
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煤炭量价增速稳定，固定资产投资增速将小幅放缓。由于我国经济对煤炭依赖度高，2015年煤炭产量很可能突破38亿吨“天花板”，预计“十二五”期间煤炭产量CAGR5%。
煤价由于稀缺性将长期走高，但增速将小幅放缓至10%左右。因此，与煤价高度相关的煤炭开采及洗选业固定资产投资增速和新建煤矿煤机设备投资增速也将小幅放缓。
新一轮更新高峰和机械化率提升推动煤机设备投资增速小幅上升。
煤机投资包括新建煤矿需求、更新需求、提高机械化率的需求。2008－2009是煤机设备投资高峰，5年使用寿命，2012－2015将面临新一轮更新高峰。
小煤矿整、煤机化率提升是一个循序渐进的过程，不会导致煤机需求爆发式增长，预计未来煤机设备投资增速将略高于开采及洗选业固定资产投资增速。
液压支架龙头迈开国际化步伐。公司凭借研发实力保障了产品质量，同时也赢得了高毛利率、高ROE。未来公司主营业务仍将定位于液压支架，生产刮板运输机只是小试牛刀，并非未来发展方向。
在港股IPO后，公司有充裕的资金，除了布局销售网络外，可能会在海外建立工厂，降低物流成本。
催化剂：三季报净利润增速超预期。液压支架募投进展。
投资风险：煤价大幅下跌。煤炭产量小于预期。小煤矿整合进度晚于预期。募投项目进度晚于预期。
盈利预测：公司2011、2012年EPS为1.64、1.97元，对应PE为15.8X、13.2X，考虑到公司基本面没有明显下滑，而股价相对大盘收益率偏离净利润增速曲线太多，明显被低估，上调至“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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