| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月13日 14:36 |
作者： |
赵宇杰;杨仁文 |
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撰写时间： |
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一、项目合作内容介绍
1、文化产业园将以中国武侠文化（尤其是金庸先生武侠文化）展示和演绎为重点，初步考虑规划建设影视拍摄基地、中国武侠（金庸）博物馆、影视文化名人名企工作室、武侠影视文化培训基地、武侠影视外景基地等板块。总规划用地约1,959亩，分两期开发。
2、公司负责出资成立开发公司，注册资本为1亿元，具体负责海宁武侠（影视）
文化产业园区块的项目策划、方案设计、分期建设、运行、管理和品牌的运作。
项目总投资不少于10亿元，总投资与开发公司的注册资本之间的差额由开发公司通过引进合作伙伴合作开发并结合融资等方式解决。
3、海宁市政府成立海宁中国武侠影视文化产业园暨盐官影视产业基地建设管理委员会，下设办公室及招商服务中心。办公室设在盐官观潮景区管委会，双方协商后委派人员组成。办公室作为常设的日常事务处理和联络机构，负责处理双方之间需要共同确认和配合的事务。武侠城建成后的日常运作管理由公司或者开发公司负责。
4、对于需要由政府投资的内容，公司在项目方案设计时予以充分考虑，预留一定空间，并考虑与其他项目的协调。双方协商在一定期限内设定招商引资、资金投入、产业发展增长目标，海宁市人民政府给予项目组合式的优惠政策。
5、项目建设用地约1,959亩，土地将采用招拍挂方式取得，土地价格按照即时政策招拍挂确定，海宁市政府在公司取得土地后，根据相关约定采用项目奖励资金的方式在一定期限内逐步部分或者全部返还公司支付的土地款。
二、合作背景分析
1、华策影视：建设海宁中国武侠（影视）文化产业园将使公司从内容制作向衍生产业延伸，打造完整产业链，建立武侠剧领域集群优势。
公司是国内首家A股上市的电视剧制作公司，已经具备电视剧规模化生产能力，建立了丰富的影视剧内容库。此前华策影视还联合东阳大千影视启动“武侠新世界”计划，宣布将斥资10亿、用5年时间打造8部武侠剧（包括金庸的《射雕英雄传》《天龙八部》《雪山飞狐》和《鹿鼎记》以及古龙的《情人看刀》《流星蝴蝶剑》《天涯明月刀》和《多情剑客无情剑》），预计8部电视剧将从明年开始每年播出2集，预计明年将有《天涯明月刀》和《情人看刀》播出。
2、海宁市：全国百强县（人均GDP超过1万美元）+文化底蕴深厚（王国维、徐志摩、金庸等名人的故乡）+旅游景点集群（以海宁潮为代表的“海宁十景”）+地理位置优势（东距上海100公里，西接杭州，南濒钱塘江）
3、群众基础：侠文化（在中国具有广泛深厚的群众基础）+武侠剧热播（以金庸、古龙为代表的武侠影视剧在国内、港澳等地被反复改编播放）。
我们认为，公司合作建设海宁中国武侠（影视）文化产业园若能成功实施，将是继投资西安佳韵社布局新媒体之后，又一次重大尝试，有利于公司构建完整的影视产业链，扩大影视剧制作规模，更大范围整合影视文化相关资源。
三、维持“审慎推荐-A”的投资评级。
考虑到本次投资对公司短期业绩暂无影响，我们维持此前对公司业绩预测，维持11~13年业绩预测分别为1.30元、1.82元和2.42元，当前股价对应公司11~13年PE分别为38倍、27倍和20倍。考虑到影视剧版权（含网络版权）价格还将继续提升，业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积极关注。
四、风险提示
文化产业园投入成本过大而实现收益不如预期。
（具体内容请见附件）
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