| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 15:14 |
作者： |
马仁敏 |
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公司合理价格区间(元)：36.72-40.80公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售。主要产品为嵌入自主开发核心软件的数字视频光端机和VAR光平台。按照十二五规划，到2015年整个安防行业总产值将达到4800亿元，年均复合增长率达到20%左右。我们认为，公司作为高科技产品制造业的企业，核心竞争力主要在于技术研发优势和定制化产品优势。其中公司VAR光平台销售业务迅速扩大，2010年销售收入较上年增长2.91倍，2011年上半年其销售收入达到2010年全年的73.19%。该产品毛利率相比光端机提升17%左右。公司本次将募集资金35,000万元，拟投向三个项目，主要用于智能化VAR3光平台项目、数字视频联网监控技术研发中心建设项目和销售与技术服务区域中心建设项目，达产后公司将增加VAR光平台产能5000路，同时增强公司的研发实力和营销能力。我们预计公司2011～2013年分别可实现营业收入1.49亿元、2.06亿元、2.70亿元；归属母公司所有者的净利润分别为0.55亿元、0.77亿元、1.02亿元；对应EPS分别为1.36元、1.90元、2.49元。目前安防行业2011年动态PE为36.08倍，我们按照27～30倍动态PE给公司估值，对应每股合理价格区间为36.72～40.80元。
（具体内容请见附件）
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