| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:30 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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撰写时间： |
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公司为国内领先的安防视频传输设备提供商，主要收入来源于VAR光平台和数字视频光端机，占2010年99%，其中VAR光平台收入为5200万，数字视频光端机为4256万，毛利率为分别为77.54%、60.10%，净利润为3449万元。
公司来自华东区域收入比重最高，2010年为40%。近三年，公司对华东地区收入比重依赖程度逐渐降低。
公司产品应用领域主要在高速公路。在高速公路行业市场占有率超过30%。2010年，来自高速公路的营收为6581万，占总营收的比例为68.94%。
公司2011年7月新签订合同为543.66万元，其中高速公路领域424.36万元。而公司截至2011年6月30日已签订尚未确认收入的合同总额为2400万，二者合计2943万。
公司销售模式以间接投标为主，2010年占89%。在公司的客户结构中，前五名客户销售额占比超过30%，客户集中度较高。
本次公司拟向社会发行1000万股，投向3个项目，项目建成后将对公司现有的核心产品VAR光平台进行智能化、集成化技术升级并在两年后实现5000路的产能，并建成数字视频联网监控技术研发中心，同时扩大公司的销售与技术服务区域。
我们预期公司发行后2011-2013年销售收入分别为1.50亿元、2.04亿元、2.69亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.57亿元、0.83亿元、1.09亿元；对应EPS分别为1.42元、2.07元、2.73元。
行业可比公司11年平均PE为31倍，我们建议的合理询价区间为31.24-36.92元，对应2011年的PE为22-26倍。上市目标价38.34-45.44元，对应2011年PE为27-32倍。
（具体内容请见附件）
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