| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 14:05 |
作者： |
叶国际;张微 |
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杰瑞股份中标中东壳牌作业油田的井下作业服务订单标志公司在连续油管服务业务成功实现布局，油服转型战略再见成效。公司继成功进入岩屑回注和固井服务业务之后，2011年三季度成功实现径向钻井增产和煤层气及油水井的压裂酸化服务领域业务拓展，此次叙利亚中标国际石油巨头壳牌的连续油管服务订单，代表公司连续油管服务的性价比已达到国际市场认可，预计有望在中东地区持续获取订单。
全球连续油管服务市场前景光明，根据Spears&Association预计2011年全球连续油管服务市场超过34亿美金，同比增长超过20%。连续油管服务是最高效的井下作业方式，连续油管服务包括钻井、测录、固井、压裂、修井等油气钻采环节，属于油田钻采中的先进工艺，主要应用在高产的中东地区、南美地区和注重高效生产的北美地区。全球连续油管服务市场容量由1999年的6.8亿美元上升到2010年28.6亿美元，十二年间复合增速达到12.7%。我们认为中东和南美石油开发将进一步推动全球连续油管服务的高速发展。
公司装备及石油设备维修配件板块在现行油气价格下仍然保持旺盛需求，压裂设备和连续油管设备市场前景优异。Spears&Association总裁在2011年8月上调全球压力泵送市场规模至400亿美元，主要是北美页岩气为代表的非常规能源开发进度超出此前预期，推动油服公司在固井压裂设备的投资。连续油管服务受中东主要产油国大力推进高效钻采技术的影响也将实现20%增长，对连续油管设备投资意愿强烈。
下调2011年、2012年EPS至1.80和2.80元，维持“强烈推荐”的投资评级。由于渤海湾漏油事件不确定性的影响，我们下调公司2011年和2012年EPS预测至1.8元和2.8元。鉴于公司在手订单充沛，防御性优异，而且公司管理团的视角、布局和执行力优秀，我们维持对杰瑞股份“强烈推荐”的评级，给予2012年30倍市盈率的目标价为84元。
风险提示：油气价格下跌，渤海湾漏油区块复产进度推迟，页岩气开发低于预期
（具体内容请见附件）
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