| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 14:12 |
作者： |
马仁敏 |
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美亚柏科是一家专业从事电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务的国家级高新技术企业。公司经历了“代理-消化吸收-自主研发”的发展路径，在电子数据取证行业中成长为龙头企业之一，市场份额逐年提升。
美亚柏科的主营业务可分为两个大类：电子数据取证与鉴定类和网络内容安全搜索与数字知识产权保护类。两个市场均属于新兴行业，尽管目前基数较小，但未来增长空间巨大。过去5年，受益于电子取证行业的高速增长和公司市场份额的不断提升，美亚柏科的主营业务收入复合增速在40%以上，净利润增速高达45%，公司电子取证产品的市场份额提升至2008年的42%，成为电子取证行业一家独大的龙头企业，在互联网信息安全领域也确立了一定的行业地位，2008-2010年公司的服务收入复合增速高达147%。
在销售方面，以培训带动销售的业务模式为公司收入持续快速增长奠定了坚实的基础；在产品方面，不断的研发创新和丰富的行业经验是公司的两大核心优势。未来三年，电子取证实验室的解决方案业务，“搜索云”与“取证云”平台有望成为公司业绩增长的助推器。
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为：1.01元，1.44元和2.08元。考虑到公司下游行业属于新兴市场，未来成长空间广阔；从基本面上看，公司核心竞争优势突出，行业龙头的地位稳固，能够长期分享行业高速增长的蛋糕，同时正在研发中的项目和培育中业务在长期成长性方面有较多的爆发点，我们给予公司40倍的动态市盈率水平，6个月内的合理股价为40.4元，给予“推荐”的投资评级
（具体内容请见附件）
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