| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:40 |
作者： |
高利 |
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1）氟树脂PTFE和FEP性能优异，市场前景广阔。PTFE具有很强的耐腐蚀、耐磨损和耐温性能，同时化学性能稳定，密封性、绝缘性、不粘性和抗老化性良好，广泛应用于包装、电子电器、能源化工、涂料等诸多领域，被誉为“塑料之王”，全球消费量超过10万吨，占据了氟树脂消费总量的60%以上。FEP除了具备良好的热性能、化学稳定性和力学性能外，还具备优异的加工性能，广泛应用于各种管材、化工设备以及电线电缆等，全球消费量超过两万吨。尽管全球PTFE产能呈现过剩状态，但由于原材料R22国内无新增产能、国外产能大幅关停，且被R125等制冷剂产品分流，导致PTFE实际产量供不应求。
2）同杜邦合资有助于大幅提升公司的技术水平和产品附加值。国内氟树脂生产技术落后，多为低端产品，附加值较低，高端产品大都依赖进口。而杜邦在氟聚合物尤其是PTFE领域处于世界龙头地位，技术遥遥领先，其“特氟龙”商标享誉全球。公司同杜邦合资有望获得技术上的突破，进而成为国内高端氟塑料领域的开拓者和领头羊。
3）高端氟树脂材料有望获得国家重点支持，成长空间广阔。氟化工产业升级是国家的重点发展方向，氟聚合物又是其中的重点领域，“十二五”期间有望获得国家大力支持。未来五年，氟化工行业产值有望由2010年的500-600亿元发展到1500亿元，年复合增速超过20%，其中基础化学品的比例将由50%下降到30%，主流及尖端产品的比例将分别达到60%和20%。
4）杜邦R410a专利年底将过期，公司产品有望量价齐升。公司同杜邦具有长期合作关系，其1万吨R32和8000吨R125产能主要供应杜邦生产R410a。由于R410a技术主要掌握在杜邦等国际巨头手中，价格很高，因此压制了市场需求，且公司作为其原材料供应商议价能力不强。今年年底杜邦的R410a专利将到期，预计市场需求将大幅增长，并拉动R32和R125的消费。另外，垄断打破后公司R32和R125的议价能力有望提高，盈利能力将得到增强。
（具体内容请见附件）
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