| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:19 |
作者： |
高辉 |
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在美国，绝大多数地面电视台都附属于CBS、ABC、NBC、FOX和CW五大广播电视网，广播电视网通过分布全国的附属地面电视台实现全国覆盖。模式的主要优势：广播电视网的高覆盖率使其拥有相比任何单个电视台更高的广告收入，从而有更多的资源来制作或购买优秀的电视节目，从而获得更高的收视率，形成良性循环。
美国五大广播电视网都是几家综合性传媒集团旗下的资产，如迪斯尼集团、新闻集团、康卡斯特集团等，这些传媒集团都有各自的影视剧制作和发行分支，它们分别为各集团旗下的广播电视网提供电视节目，主要是电视剧。五大广播电视网相互之间竞争收视率的主要节目就是电视剧。
从中短期看，假设公司频道联供网，5年内收视率和广告价值达到一线卫视水平，其利润规模将达6亿元，频道联供网市值有望超过200亿元，公司整体市值有望超过300亿元。
从长期看，假设我国电视广告收入2020达美国水平，公司频道联供网利润达美国前四大广播电视网均值水平17.4亿元，市值有望达435亿元，公司整体市值有望超过600亿元。
公司频道联供网广告份额获取方式：分成比例提升；加盟台数增加；收视率提升；享受国内电视广告市场快速增长。
公司频道联供网竞争优势：机制优势；成本优势；商业模式优势；先发优势。
我们预测2011-13年EPS分别为1.60元、2.30元、3.28元。
PEG估值：我们测算，公司未来3-5年利润复合增长率在45-50%之间，考虑其股权安排及品种稀缺性，给予一定估值溢价，目标价88.0元，对应2011年55倍动态PE。
（具体内容请见附件）
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