| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月19日 15:48 |
作者： |
马凤桃 |
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内容+渠道传媒+娱乐 公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。公司有三大传媒内容产品：电视栏目、演艺活动、影视剧；两个网络：电视节目发行网、电影发行网。
商业模式独特 先天看资源，后天靠模式。作为民营传媒公司的光线传媒，商业模式独特。目前电视节目运营通过节目联供网实现，其广告营销收入是主要来源，因此在销售渠道上“批发”与“零售”共舞；影视剧业务亦是投资发行与代理发行并举，使得公司的影片发行数量和票房快速上升，跻身国内电影发行公司前列。
行业前景靓丽公司处于传媒中发展最快的子行业影视业，2010年我国电影市场票房收入达到101.72 亿元人民币，较2009 年增长63.9%，电影产业在整个文化娱乐产业（艺恩定义文化娱乐包括电影、电视、动漫、游戏、音乐五个细分市场）所占的比重，从07年的不到14%，逐步上升到2012年有望达到25%的比例。电视节目主要收入来源是电视广告，2004-2009年，电视广告收入的年复合增长率达13.25%。
业绩预测与估值我们预测公司2011、12年EPS分别为1.58元和2.13元。公司9月15日收盘价为65元，静态PE为47.45X，动态PE分别为41.14X和20.52X。华谊兄弟和华策影视是现有A股市场可比性较强的两家公司，华谊兄弟和华策影视的主营业务为影视制作与发行，与光线传媒未来的主营业务近似。考虑到公司的娱乐与传媒兼具，内容与渠道共享的特性，未来有超预期发展的可能，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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