| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月22日 14:53 |
作者： |
邱虹天;钱文礼 |
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撰写时间： |
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事件：公司与加纳国家电力公司签订合同，公司在加纳国家电力公司所管辖的大阿克拉省地区进行基于降低线损和相关电网改造的建设，运作范围内为加纳首都阿克拉划定设计11千伏以下所有用户，共计45万户来实施本项目，项目投资1亿元，同时确认了第一年降损结算电价为0.12美元，公司取得降损收益的80%，定期结算收益。
公司进入电网改造，降低线损优势在传统的载波电表。在电力网传输分配过程中产生的有功功率损失和电能损失统称为线路损失，产生线损的原因有以下几方面：电阻作用，磁场作用，管理方面的原因。加纳属于欠发达国家，目前主要采用手抄电表，当地偷电情况异常严重。因此对用户用电实时监控、杜绝用户偷电、防止电力公司员工与用户内外勾结，能够有效降低管理方面带来的线损。公司载波芯片以及载波电表方面有很深厚的积累，储备了大量的产品和项目经验，将用户每个月的用电记录通过载波和PDA通讯收集到后台系统，同时对通电使用情况适时监控能够很好控制窃电现象，有效降低由于管理原因带来的线损。
合同能够带来稳定的盈利来源。根据公司公告，所签订合同中30万用户的用电量为12.4亿度，全部45万用户年用电量为18.6亿度；目前加纳国家电力公司电网线损为31.98%，我们估计经过公司电网改造能够将线损降低到16-19%的水平，则经过公司电网改造后可以全年因为线损下降节电2.41-2.97亿度，按照每度0.12美元计算，降损收益在0.29-0.36亿美元。公司获取收益的80%，同时由于电网改造投资为1亿美元，按照使用期限10年摊销并计算日常运营维护费用，我们预计该项业务每年可为公司贡献利润0.79-1.13亿元，对应每股收益为1.44元-2.05元。
我们预计公司2011-2013年收入分别为3.18亿元，4.11亿元和5.04亿元，净利润分别为0.82亿元，1.35亿元和1.76亿元，每股收益分别1.50元，2.46元和3.22元，2012年动态市盈率相对东软载波偏低，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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