| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月21日 14:46 |
作者： |
王滔 |
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我们有别于市场的观点：
公司是长三角地区IT金属物流龙头企业，公司近年来金属物流业务产能步入稳健扩张阶段，是公司业绩快速增长的主因。公司经营管理能力较强，尤其是对于下游客户资金风险控制方面独树一帜，回款能力好于预期。公司今后转为双主业经营，LED芯片业务主要定位于照明市场，将与金属物流业务并驾齐驱，成为公司新的利润增长点
金属物流业务产能近年迅速扩张带动业绩增长
公司是长三角地区IT金属物流龙头企业，IT金属板套裁配送能力长三角地区第一。中报数据显示公司业绩增长良好，上半年钢板营业收入3.94亿元，同比增8.2%，铝板营业收入3.39亿元，同比增85.65%。钢板产量5.75万吨，上海澳洋顺昌4万吨/年的钢板项目四季度投产，新收购的广东澳洋顺昌（东莞爱思开钢铁）将为公司在珠三角地区新增7万吨/年的钢板产能。得益于广东润盛1万吨/年铝板项目产生效益，公司铝板产量达1.32万吨，同比上升约70%。根据公司产能规划，到2012年公司可实现钢板产能25万吨，铝板产能4.5万吨，产能三年复合增长率达37%。
公司回款能力强较强，盈利状况好于其他中小型金属物流企业
公司的主动配送经营模式通常需要提前1-2月采购基材，提供给客户2-3个月的账期，这在一定程度上占用了公司的流通资金，随着业务规模扩大，公司主要通过银行短期借款的间接融资方式预先筹集垫付流动资金，如果个别客户发生资金周转困难将引致公司的应收账款延迟回收或发生坏账风险，因此公司制定了严格的应收账款管理机制，确保账款回收落实到销售人员个人，同时公司创新性地采取了大额度滚动授信模式，给予客户超常规额度的赊销额度，但严格按赊销发生期滚动回收账款，通过此模式，很好地控制了风险，公司至今未发生坏账。
公司在规模效应和优秀的管理水平影响下，净利率始终高于业内其他中小型企业3到5个百分点，在今年上半年多数中小型企业金属物流业务几乎处于盈亏相抵的情况下，公司该项业务净利率依旧达到5%左右。
（具体内容请见附件）
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