| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 13:56 |
作者： |
周晔 |
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澳洋顺昌上半年业绩符合预期。澳洋顺昌2011年上半年营业收入7.68亿元，同比增长35.4%；净利润7628万元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润5285万元，同比增长30.1%；半年度EPS为0.145元。
经营业绩符合我们此前的预期。
板材配送结构可望持续改善。公司上半年配送钢板5.75万吨，略高于去年同期（剔除保税区周转量）；毛利率较高的铝板配送量达到1.32万吨，同比大增70%，产品结构有所改善。由于铝板需求较为旺盛，公司在广东的铝板项目达产进度比预期稍快。公司甚至考虑在今年下半年进一步扩产，到2012年底将铝板产能从目前的2.5万吨/年提升至4.5万吨/年。届时配送业务的产品结构和总体毛利率可望进一步改善。
小额贷款或有惊喜。公司的小额贷款业务供不应求。根据小贷公司现有的资本结构，其放贷余额可能在2011年底超过4.6亿元，全年贡献净利润5500万元或EPS0.06元。如果小贷公司的增资或融资申请得到主管部门批准，该项毛利率高达90%的业务或将带来更多惊喜。
LED项目顺利推进，前景良好。公司的LED外延片及芯片项目正在顺利推进，预计将在2011年3季度开工建设。我们仍然看好该项目的前景，并认为稀土原料的涨价可能进一步缩小LED灯具与传统节能灯（目前成本相对较低）的成本差距，从而加速LED照明市场的培育。
盈利预测略微上调，维持“买入”评级。由于广东的1万吨铝板项目达产进度略快于预期，小额贷款业务的放贷余额也略高于我们的预期，我们将2011年预测的EPS由0.308元略微上调至0.313元（对应PE为29.7倍），并维持2012-2013年的盈利预测基本不变（0.42、0.48元）。我们认为，公司的板材配送业务量增质升，足以支撑现有估值；而LED项目可使公司分享LED照明市场长期增长的红利，有望推动股价攀上新的台阶。因此，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：钢材、铝材价格快速下跌；LED核心技术团队无法到岗。
（具体内容请见附件）
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