| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年09月21日 14:35 |
作者： |
戴春荣 |
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事件：中国联通公布2011年8月运营数据：移动业务中2G用户净增31.5万户，累计15823.2万户；3G用户净增204.9万户，累计2786.8万户。本地电话用户9469.9万户，当月减少了26.8万户。宽带用户5375.8万户，增加76.7万户。
简评8月份3G新增用户首次突破200万公司8月份3G新增用户为204.9万户，首次突破200万，引证了我们的前期预测。一方面，性价比更高的新资费套餐推出吸引更多的用户群。8月份正逢学生返校之时，公司推出“沃派”36元套餐对青少年市场的需求具有刺激效应。同时，公司8月份推出的存费送费的“充1返3”活动，促进了使用3G终端的2G用户向3G的转变；另一方面，终端拉动作用明显，公司千元定制智能手机迅速获得市场的认可，销量快速增长，仅6月、7月就相继达到30万部、70万部的销量，8月底销量突破百万部。
全年3G净增2500万户目标的实现仍有较大压力我们在中报点评中测算过，若要完成全年3G用户净增2500万户目标，8-12月平均每月需净增3G用户264.8万户；而扣除8月份数据，若要完成目标，9-12月平均每月3G用户净增需达到279.8万户，对于公司来说确实具有较大的压力。但我们应看到，8月份用户环比增长9.34%，增速显著回升，或预示公司3G用户增长已经走出低谷，进入加速期。
未来几个月，除了已有的资费和终端营销，公司3G用户增长的另外驱动因素在于明星终端iPhone5的推出，虽然中国电信和中国移动都有意与苹果合作，使得用户开发的竞争进一步加剧，但我们认为，后两者iPhone5推出时点尚有不确定性，并且联通与苹果公司的合作已经在客户中积累了一定影响度，加之公司WCDMA网络制式优势，这都会保证公司继续分享相当的市场份额，争取到更大规模的用户。
抓住有利时间窗口，采取积极的营销策略，渠道拓展与终端补贴齐发力，公司全年实现净增2500万3G用户并非不可完成。
盈利预测和评级：维持原来的盈利预测，我们预测公司2011年将实现收入2200.94亿元，同比增长24.9%；净利润23.45亿元，同比增长91.0%，预计2011年-2013年EPS分别为0.11元、0.24元和0.38元，维持“增持”评级，目标价6.3元。
（具体内容请见附件）
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