| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月20日 10:45 |
作者： |
周军 |
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3G月度净增用户数连续创新高，首次超过200万。符合我们此前预期“联通8月3G新增用户数情况预计比7月环比好10%左右，8月份3G净增用户数有可能首次突破200万”。7月和8月历来是运营商发展移动用户的淡季（见图5），在此背景下来看，本月数据表现不错。预计9月份传统旺季和校园市场贡献，仍可保持乐观；而四季度三个月由于千元智能机供货不足的情况将有所缓解，我们认为用户增速将进一步提高。..预期全年3G通信服务收入将快速增长。联通中报中3G通信服务业务量价齐升，表明其3G业务已经走上增收又增利的道路。根据我们测算，即使联通全年净增3G用户数为2300万，其全年3G通信服务收入也将达到350亿，同比去年增长200%！若全年用户数完成2500万的目标，则3G通信服务收入将更高。3G业务收入的快速增长是联通走出拐点的基本保障。
用户数逐步上台阶、新一代iPhone的引进将成为公司股价的进一步的催化剂。我们前期提醒市场的联通第一个股价催化剂：中报超预期已经实现，预计联通股价的第二个催化剂：3G用户数逐步上台阶，完成全年2500万的目标也将在年内实现。第三个催化剂：新一代iPhone的引进预计也将在年内兑现。
投资建议：公司近期股价走强，反映了公司基本面逐步好转的态势。我们认为，公司基本面情况在持续好转，用户数逐步达成目标，公司3G业务走出盈亏平衡点，是推动股价上行的根本原因。预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.15、0.29、0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，目前股价对应2011年PB为1.54倍，维持公司买入评级。
风险因素：大盘系统性风险，3G用户发展低于预期
（具体内容请见附件）
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