| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月16日 13:52 |
作者： |
王轶铭 |
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撰写时间： |
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开始进入转型期，新产品呼之欲出。公司是一家新材料公司，而非单纯的铁路设备公司。新材料行业仍处于发展初期，未来前景广阔。“十一五”期间公司成功抓住了中国铁路尤其是高铁建设的高峰。目前公司正将业务重点转到其他领域。预计“十二五”末轨道交通收入占比降至30%以下。公司已进入的领域包括风电、汽车；2012年还将进入环保、军工、污水处理等高成长、高毛利的领域。
轨道交通业务提供稳定的现金流。轨道交通业务仍是公司主要收入和利润来源。铁道部管理层变动及723高铁事故后该业务仍能保持稳定。一是铁路设备采购将更加倾向于质量可靠的龙头企业，公司市场份额继续上升。
二是机车、客车车辆和重载货车领域的需求将弥补高铁下降的需求。三是中国城市轨道交通继续保持高速增长。四是国际市场仍有巨大成长空间。
风电、汽车等领域继续以高于行业平均速度增长。风电设备仍主要供应给时代风电，伴随时代风电共同高速成长。风电行业技术不断升级，时代风电整体优势愈发明显，市场份额继续扩大。随着行业产能逐渐被淘汰，公司风电叶片毛利将会提高。汽车业务主要受益于湖南汽车产业集群建设。湖南规划“十二五”末整车产能达220万。公司具有地域优势，将成为湖南汽车行业主要的非金属零部件供应商。
高铁事故推动行业预期见底，带来买入时点。今年上半年铁道部管理层变动及723高铁事故导致行业股价大幅下滑。铁道部9月份将公布高铁事故调查结果，10月份将召开全路大会，将对高铁建设规划再次表态。市场悲观预期的最后一个靴子落地，公司股价将见底，带来买入机会。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年EPS为0.55，0.79和1.23元，对应13.24元的动态市盈率为24.0、16.8和10.7倍。公司净利润未来3年仍能保持40%以上的增速。参考A股新材料各领域公司的估值水平，公司2012年的合理PE区间为22-25倍，股价区间为17.4-19.8元。给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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