| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月14日 14:43 |
作者： |
易镜明 |
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公司从事药用辅料和新型抗生素的生产和销售，是目前国内药用辅料行业龙头，新型抗生素产品磺苄西林钠市场份额位居国内第二。控股股东、实际控制人为帅放文，本次发行后持有本公司9,060万股股份，占本次发行后总股本的49.24%。
目前国内药用辅料行业不规范，发展水平较低，药用辅料仅占药品制剂产值的2%-3%，而国外一般在10%-20%，国内辅料市场增长空间巨大。随着行业不断规范化发展，化工级和食品级辅料将被淘汰，有利于专业的药用辅料生产企业。
2008~2010年公司经营高速增长，营业收入复合增长率达到69.86.%，净利润复合增长率达到147.60%。公司主要产品是药用辅料和成品药，2011年上半年，药用辅料和成品药（主要是磺苄西林钠）贡献收入分别达69.66%和26.00%，贡献毛利分别为49.96%和46.21%。..竞争优势：1、公司是行业标准制定者；2、产品种类多且有独家品种，有较强市场定价权；3、优质客户将推动公司不断发展；4、产品品种丰富，为客户提供一揽子解决方案。
募集资金将主要用于药用辅料及抗生素原料药生产、药用辅料工程技术研究中心建设、注射用磺苄西林钠扩产、营销网络建设项目等四个项目，募投项目建设将解决公司目前产能不足问题。
经营风险：药品生产新政策推出带来的风险、抗生素新政策可能对公司主要产品磺苄西林钠产生不利影响、新产品推广风险。
尔康制药主要产品为药用辅料和抗生素制剂，我们预计公司2011年EPS为0.58元，参照今年上市的4家化学原料药和制剂类公司平均市盈率（2011年）为30倍，考虑到公司增速较快，给予公司30-35倍市盈率。合理询价区间为17.4~20.3元。
（具体内容请见附件）
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