| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月09日 14:27 |
作者： |
李淑花 |
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事件：尔康制药首次发行不超过4,600万股。
研究结论
合理价格区间为18.34 - 21.40元
根据我们的盈利预测，预计公司2011、2012、2013年实现摊薄后每股收益为0.61元、0.92元、1.16元，以2011年的预测市盈率30-35倍计，对应合理价格区间为18.34-21.40元。
实际控制人为帅放文先生
发行人的控股股东为帅放文先生，持有发行人90,602,028股，占发行人发行前总股本的65.66%、发行后总股本的49.24%。
药用辅料方兴未艾
公司近三年药用辅料的复合增长率达到61%。尽管近几年药用甘油等大宗辅料受到产能限制增长不快，但是公司还是根据需求尽量扩张了药用蔗糖的产能，从而带动了整个药用辅料的增长。另外作为行业龙头，公司有能力提供一些小品种的药用辅料，这些产品能够获得更高的利润水平。我们认为公司的药用辅料产品未来仍将快速发展，一方面只有公司是通过GMP认证的药用辅料生产企业，其余很多份额被化工厂、食品厂占据，而随着未来行业监管的加大，公司应该能攫取更大的市场份额；另一方面是药用辅料行业受医药工业“十二五“规划的鼓励，未来发展将超越医药总体水平，也有利于公司这样的行业龙头。此外公司的GMP质量优势、成本优势、客户资源都让其将竞争者甩开，我们预计募投项目产能达产后，公司将快速消化产能、提高销售。
（具体内容请见附件）
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