| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年09月14日 14:28 |
作者： |
郭强 |
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2010-2011年，中兴通讯正处在国内3G大规模建设完成后的收入增长放缓期，也是战略布局和战略进攻期。当前缓慢增长的行业环境和欧美的债务危机，使欧美运营商和设备商面临更大的经营压力，将更有助于欧美运营商接纳中国厂商带来的性价比更高的产品和服务，给中兴通讯提供了全面赶超国外同行的历史机遇，牺牲一定的利润进入重要客户的供应体系，去进行重要市场的布局，将换来对公司更有利的市场地位。 2014-2015年，公司有望在系统设备领域进入世界前三，收入将翻近两倍。通信市场特有的行业特征，决定了设备商如果不进前三将被边缘化，未来发展将陷入困境。公司选择欧洲作为主战场，在产品和技术、成本、人员增长、资金和经验压力四个维度都拥有明显优势，超越诺西和阿朗是大概率事件，公司已经在欧洲跨国运营商中取得较大突破，未来将会有更大的突破，并将在跨国运营商的全球分支开花结果，获得业绩回报。
TDD-LTE和FDD-LTE将是公司未来几年十分重要的业绩增长切入点，并将与GSM\WCDMA等其他无线产品、光网络等有线产品、电信专业服务的销售互相促进，共同带动公司总体收入的增长。LTE将带给中兴通讯，很可能是未来5年内，甚至是10年内，最后一次改变全球竞争格局的宝贵机会，FDD-LTE率先在欧美日发达市场部署，然后推广到其他新兴市场，预计中国将在2013年下半年发放TDD-LTE牌照，作为TDD产业设备龙头的中兴通讯将在全球LTE网络建设中获得超越3G时代的市场份额。
面向未来，公司在TMT产业全面拓展，未来空间巨大。终端领域，正向前三迈进，在上下游产业链支撑和运营商捆绑销售渠道两方面具备独特优势，终端的成长和系统设备的成长融为一体，相互促进。云计算和IC芯片两大战略浮出水面，政企网和物联网市场加速推进。创投进军TMT领域，设立公司内外两大创投基金，捕捉行业新的历史机遇。
给予公司“强烈推荐”投资评级我们预测公司2011-2013年营业收入仍然能维持在25%左右的年增长率，利润方面，我们认为，上半年毛利率已达到历史最低水平，加上软件增值税的影响（但会增强明年的业绩），公司今年业绩将处于低谷。未来毛利率有望逐步上升，但2012年-2013年仍然有可能处于缓慢上升的状况，2014年起随着竞争地位的提升和收入规模的加大，将加快提升利润增速。综合预测11-13年净利润复合增速为25.1%，对应EPS分别为1.05元、1.40元、1.85元。目前估值处于低位，对应当前股价的PE分别为17.0、12.8、9.6。
（具体内容请见附件）
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