| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年09月07日 14:49 |
作者： |
冯雪 |
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撰写时间： |
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1)激励加强的背景下，小幅兑现提速预期。30家门店约占2011年上半年末477家所有签约加盟店总数的6%，平均每年至少2家门店约占每年发展100余家加盟店速度的2%。业绩影响较小，但保留向上发展的空间。媒体称，首批2家菲律宾“锦江之星”酒店已动工，其中马尼拉门店将在明年投入运营。
2)低风险的独家授权/特许经营或将成为国际化的首选方式。按照协议，公司将向上好佳集团下属的CSI Hotels收取品牌授权经营费、持续管理费、中央订房系统渠道销售费等，加盟收费标准参照锦江之星在中国境内的加盟费用。以独家授权方式拓展显著降低公司介入海外市场的风险，也是跨国连锁品牌境外扩张的重要方式之一，我们认为这将成为公司后续境外（如欧美）扩张的首选方式。
3)首家进军海外市场的本土品牌、网络优势扩大。经济型酒店的跨国连锁网络很可能与锦江系的旅行社、酒店等整体服务于出境游市场，公司网络优势进一步扩大。
4)品牌控制力随系统支撑等并未减弱。“锦江之星”品牌输出将伴随各项IT系统对接、统一采购等。锦江之星近年来完成的系统升级保证了总部对下属门店/加盟店的控制力不因地理半径而显著减弱。
继续提示锦江股份正面临3季度世博高基数业绩拐点而锦江之星团队激励已开始持续小幅增强，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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