| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月02日 15:25 |
作者： |
李晓彬 |
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公司公告：
2011年8月18日，中国平安公布2011年半年业绩。2011年上半年净利润129.98亿元，归属于上市公司股东净利润127.57亿元，比上年同期增长32.7%，每股收益1.67元，同比增长28.5%。归属于上市公司净资产为1,343.34亿元，每股净资产16.97元，比上年末增加15.8%，静态PB为2.5倍。
投资要点：
净资产增长较快
在考虑H股增发和2010年分红两个因素后，净资产实际比2010年末增长8.33%。增长较快。
寿险、财险、银行、投资共同提升公司业绩
不仅保险业务，银行、投资等业务也为公司贡献大量利润，上半年银行业务贡献净利润23.97亿元，深发展作为联营企业，为集团贡献11.83亿元利润。
寿险业务健康发展寿险业务不仅规模保费保持增长，同时个险销售人员比上年末增长4.7%，月人均保费从7,922元增至10,477元，人力和销售能力同时提高。
财险综合成本率下降
受益于市场规范化的持续和公司经营能力的提高，财险综合成本率从上年末96.5%继续下降至92.9%，预计下半年这一趋势将会延续。
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在上半年债市、股市都处于震荡格局的背景下，平安仍可以保持净利润和净资产的增长，证明了资金投资对公司业绩的推动不是唯一决定性的，当投资表现较好时，可以大幅增加公司业绩。但当投资表现一般时，对业绩的推动仍可以来自多方面，来自寿险业务本身的除利差益外的利源；来自财险的承保利润；来自银行、证券等其他业务单位的盈利，都可以推动公司业绩的增长，因此，即使下半年股票市场仍不乐观，平安依然可以保持增长。
同时，年末准备金评估折现率的上升是比较确定的，仅由于评估参数的改变也可以推动净资产的较大增长。
从估值的角度看，按目前股价计算，中国平安2011隐含P/EV为1.2倍，2011隐含新业务价值倍数为6.7倍，位于历史绝对估值谷底，安全边际较大。
风险提示：资金权益投资下跌的风险。
（具体内容请见附件）
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