| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月01日 14:10 |
作者： |
袁浩然 |
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收入增31%，净利增29%
2011年上半年营收34.8亿人民币，同比增长31.9%；实现营业利润3亿元，同比增长28%；实现净利润2.3亿元，EPS 0.4元，同比增29%。其中二季度收入15.6亿元，同比增27%，净利润0.9亿元，同比增22%。
经营性现金流0.7亿元，同比增长151%，2010年三季度开始公司经营性现金流转正，现金流较为充足。
内外销增长较为均衡，预计下半年维持30%左右增长
内销增长主要通过推行“强品类”产品战略以及加大渠道渗透。预计全年将有200个新品上市。渠道上，引进LAGOSTINA品牌树立中高端品牌形象，加大大卖场进店率。同时通过推进生活馆建设，加大在三四级市场拓展。出口中保守估计2011全年SEB订单增长32%，炊具类和小家电分别增长12%和144%。外销增长看点主要来自SEB订单，特别是小家电订单的转移。
公司SEB小家电订单仅占SEB在中国同类产品采购量的21%左右，未来仍是SEB订单转移增长的主要看点。
盈利水平受成本挤压，略有下降，期待四季度改善
上半年综合毛利率28%，同比下滑0.7%。预计三季度毛利率还将承压，四季度期待有所改善。销售费用率和管理费用率同比分别下降0.4和0.6个百分点。实现销售净利率6.7%，同比略降0.15%。通过差异化产品，提高溢价，强化竞争力，是公司应对成本上升和竞争加剧的主要思路。
SEB融合项目成为短期刺激因素
目前项目已获商务部批复，尚需证监会通过要约豁免。预计最早三季末会有更进一步进展。
盈利预测和投资评级
我们预计公司11 /12/13年EPS分别为0.95元，1.31元和1.82元。按照30倍PE估值，公司6-12月目标价为28.5元左右，维持“买入”评级”。
风险提示:股份转让尚有较大不确定性。
（具体内容请见附件）
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