| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年08月31日 15:01 |
作者： |
刘都 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点
上半年收入增长较快，同伊利股份收入增速接近。
受原奶成本上涨影响，毛利率下滑1.9个百分点；同期费用率下降1.2个百分点。
合并报表利润大幅低于母公司利润，部分显示公司“内外”盈利失衡状态，非传统优势市场须“增收更增利”。
公司年度收入和利润增长基本依据股权激励对于盈利增长要求，年度增长目标明确。
关注因常温酸奶、高端婴幼奶粉业务超预期等股价刺激因素。
评级面临的主要风险
原奶价格上涨侵蚀主营业务盈利的风险。
所得税计缴调整等处理对盈利预测影响较大。
估值
我们预测2011-2013年每股收益分别为0.239元、0.306元和0.366元。我们将目标价由11.50元略下调至11.00元，维持持有评级。
（具体内容请见附件）
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