| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月31日 14:44 |
作者： |
张镭;林帆 |
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2011年上半年，宁波银行实现净利润16.55亿元，同比增加3.92亿元，增幅31.09%；年化ROAA比去年全年上升17BP，达到1.26%；年化ROAE比去年全年略有下降，为19.94%。
交易业务马失前蹄。2011年以来，经济、政策环境复杂，债券市场波动较大，导致公司交易类业务发生9213万元亏损，超出市场预期。受该项亏损影响，宁波银行上半年中间业务中其他项目的高增长基本被抵消，最终实现手续费及佣金净收入2.50亿元，较去年同期下降3.8%。幸而公司在其他非利息收入中的“投资性房地产公允价值变动”一项的表现大幅好于去年同期，弥补了手续费净收入的小幅下降，并使得总体非利息收入同比增加2.36亿，增幅73%。
净息差温和上升。2011年上半年，宁波银行贷款平均收益率为6.38%，较2010年水平提高43个基点；存款成本率为1.66%，较2010年水平提高25个基点。综合来看，贷款收益率上升幅度仍大于存款成本率，银行总体年化净息差水平约为2.41%，较去年全年水平上升19个基点。
贷款额度优先照顾公司客户。上半年，宁波银行贷款余额增长121亿，增幅12%。
其中公司贷款余额增长107亿，增幅14.3%，个人贷款余额增长14亿，增幅5.4%。
可见在信贷额度紧张的环境下，宁波银行重点支持的仍是其公司客户。我们认为此种策略既有利于维护企业客户的关系，又有利于防止贷款质量由于企业资金链大面积断裂而发生坏账。
异地分行贷款份额继续上升。2011年以来，监管层暂停批准异地分行的新设，这一方面降低了城商行通过新开分行进行规模快速扩张的步伐，另一方面却也有利于现有异地分行的精耕细作。上半年，宁波银行的的江苏分行、上海分行、北京分行贷款余额的占比均有一定上升，三者合计占比由年初的24.2%上升到6月末的26.9%。
拨备略有提高，核心资本消耗略快。6月末，公司拨备贷款比达到1.46%，较年初提高0.1%。核心资本充足率由年初的12.5%下降到11.46%，虽然仍然大幅高于监管标准，但消耗速度略为偏快。
投资建议：预计宁波银行2011、2012年EPS分别为1.04元、1.26元，当前股价对应PE分别为9.8x、8.1x，对应PB分别为1.61x、1.38x。给出6个月目标价12.38元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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