| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月31日 13:58 |
作者： |
罗炜;丁玥 |
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撰写时间： |
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2011年上半年业绩符合预期：
宝钢股份公布了2011年上半年业绩，公司实现营业收入1111.5亿元，同比增长13%；净利润为50.8亿元，每股收益为0.29元，同比下滑37%，基本符合市场预期。
评论：产量小幅增长。公司上半年销售商品坯材1276.5万吨，同比增长仅2.3％；其中独有及领先产品销量657.3万吨。
薄板盈利大幅缩水。由于今年上半年汽车、家电等板材下游企业需求转弱，导致公司优势薄板品种盈利减弱，整体毛利率下降近一半，至7.83％。其中冷轧毛利率下滑13个百分点至15％，热轧毛利率下滑8个百分点至14％。公司削减了冷轧的产量，增加了热轧商品材的销量。宽厚板巨幅亏损，特钢、不锈钢及钢管产品同样未能贡献盈利。
三季度均价下降，盈利甚微。公司七月下调冷热轧板出厂价100－200元/吨。八月开始冷板价格见底缓慢回升，累积上调幅度170元/吨。三季度均价环比下滑近300元/吨。因此从月度来看，七月份将是全年业绩低点；从季度来看，三季度是全年业绩低点。预计三季度盈利甚微。
上半年公司完成固定资产投资72.1亿元。罗泾二号高炉于上半年投产，目前生产钢坯运输至本部轧薄板，并不增加厚板产量；鲁宝二阶段连轧管生产线将于2011年8月投产；梅钢升级改造将于2012年6月建成；二期一步10wt取向硅钢将于2011年11月建成，另10wt计划于2013年7月建成；21wt高牌号无取向硅钢生产线计划于2013年6月建成。
估值与建议：公司下调年度生产经营计划，钢材销量计划下调55万吨至2557万吨。同时我们对公司三季度业绩展望转弱。因此下调公司2011和2012年的盈利预测至0.54和0.63元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为9.9x和8.4x；PB分别为0.86x和0.81x。
股价对行业和公司的悲观预期已经反应较为充分，下跌风险有限，有望逐步走出底部。维持“推荐”评级。
风险：宏观经济下滑或紧缩政策超预期。
（具体内容请见附件）
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