| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月29日 14:00 |
作者： |
钱炳;郭海燕 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2011上半年业绩略低于预期：
华联综超2011年上半年实现营业收入56.6亿元，同比增长11.2%；净利润4550万元，同比下降15.8%，略低于预期。其中，2季度单季收入增长12.1%，净利润下降32.7%，主要由于新店密集开业导致费用增加所致。
门店调整营业收入增速不快，但毛利率提升明显。2季度收入增长12.1%，较1季度10.4%的增速有所提升，估计上半年同店增长在6%左右。今年以来公司对门店毛利率考核有所加强，上半年提升1个百分点到20.5%。
门店快速扩张带来明显费用增长，新店培育仍有业绩压力。
1)今年上半年新开门店17家，其中精品超市3家、生活超市10家、食品超市4家，新增面积9.8万平米。快速开店带来短期业绩压力，上半年17家新店亏损约在3500万元左右。
2)受新店影响，公司上半年营业费用率和管理费用率分别提升1.2和0.3个百分点，同比增长20.3%和30.4%。
发展趋势：
预计今年公司新门店有望达到30家以上，短期业绩压力仍然存在。明后年随着新店的扭亏和成熟，业绩有望逐步回升。
4月13日公司发布定向增发结果公告：股东华联集团、洋浦万利通和海南亿雄分别出资3.86亿元、3.90亿元和5.23亿元参与增发且锁定三年，增发价格7.18元。股东的增持表现了对公司未来发展的信心。
盈利预测：
维持盈利预测，预计2011-2012年净利润增速分别为85%和50%，对应每股收益0.15元和0.23元。
估值与建议：
公司目前对应2011-2012年市盈率56倍和37倍，短期市盈率仍较高。
我们认为，公司业绩反转契机可能仍需等待，短期有压力，明年有望企稳回升，单季盈利值得关注。中长期来看，公司2011年市销率仅为0.48倍，盈利存在明显改善空间，我们将做持续跟踪。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
