| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月29日 13:50 |
作者： |
许耀文 |
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1.事件：公司于8月27日发布中报，上半年营业收入50.52亿元，同比增长27.48%；实现归属于母公司净利润3.31亿元，同比增长44.85%；每股收益0.38元，与我们预期基本一致。
2、我们的分析与判断（1）上半年净利4.05亿元，免税业务贡献显著上半年营业收入50.52亿元，同比增长27.48%；实现归属于母公司净利润4.05亿元，同比增44.85%；其中2季度收入28.21亿元，环比增26.51%，归属于母公司净利润3.3亿元，环比增183%；2季度净利润环比大幅增长主要由于三亚市内免税店开业。
三亚市内免税店自开业以来实现销售收入2.28亿元，日均销售额达到317万元，实现净利润4894.06万元，利润率达到21.46%，超出市场预期。
（2）“三游”收入增长26%，毛利率有所下降上半年“三游”业务收入28.93亿元，同比增长26.09%，其中国内游与出境游同比增长49.34%和23.59%；入境游受日本地震及核泄漏的影响，收入减少-6.15%。
由于人民币升值以及机票、门票等旅游要素价格普遍上涨，“三游”业务整体毛利率下降0.89个百分点至7.53%，其中入境游和出境游毛利率分别下降1.52/0.9个百分点至13.36%/6.92%，国内游毛利率小幅上升0.58个百分点至6.29%。
（3）免税业务毛利率创新高，抵消增值税复征的影响上半年免税业务收入17亿元，同比增25.98%，免税业务毛利率提升5.16个百分点至39.97%。免税业务毛利率的显著提升抵消了零售免税品增值税再次征收的影响。
自开业以来三亚免税店实现收入2.28亿元。预计全年三亚免税店收入有望达到10亿元，贡献利润2亿元左右，合每股收益0.23元。
（4）商务会奖与签证中心发展势头良好上半年商务会奖公司实现净利润157.76万元。由于商务会奖业务毛利率高于传统“三游”业务，且近年来商务会奖市场需求逐步释放，公司将采取积极整合系统内资源，拓展大客户等手段重点发展商务会奖业务。
公司继续保持签证服务中心业务优势。目前公司已在境外设立5家签证公司、7个签证服务中心，目前仍在积极申请日本、韩国，美国等旅游大国设立签证中心。
（具体内容请见附件）
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