| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月29日 10:47 |
作者： |
卢山 |
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上半年公司实现营业收入13973.83万元，同比增长75.94%；实现营业利润3899.61万元，同比增长93.74%；实现归属上市公司股东净利润4564.41万元，同比增长108.18%；摊薄后EPS 0.12元。
上半年营业利润率和净利润率得以提升。公司上半年利润增速快于收入增速主要是利润率大幅提升。第一、费用率下降导致营业利润率提升，其中销售费用率和管理费用率同比下降8.61个百分点；营业利润率同比提升2.56个百分点。第二、营业外净收入增长890万，使得净利润率提升5.06个百分点。
铁路业务上半年实现高速增长，亦将支撑公司未来的快速成长。上半年铁路业务实现收入7908.9万元，同比增长87.07%，一方面是传统铁路货运RFID需求依旧旺盛，另一方面也受益于公司不断拓展铁路领域RFID新应用，同时也充分反映了公司在铁路RFID市场的龙头地位。公司用定向增发募集资金投资铁路信号智能跟踪装置以及基于RFID的车辆零部件管理系统，将凭借现有的市场地位和客户关系优势把握市场机遇，以支撑公司未来的快速成长。
非铁业务发展迅速，未来空间广阔。上半年非铁路业务实现收入5763.53万元，同比增长57.62%，主要得益于图书市场的高速增长。公司非铁业务未来有望加速增长，带来业绩弹性和成长空间。一方面，公司提早布局的图书市场已步入收获，酒类防伪和零售市场业务亟待爆发，烟草和畜牧保持市场领先；另一方面，并购企业下半年开始贡献利润，前景可期。
盈利预测与估值。我们维持2011-2013年盈利预测，营业收入分别为5.35、8.03和11.24亿元，净利润分别为1.79、2.75和3.88亿元，EPS分别为0.49、0.74和1.05元。对应PE分别为42.3、28.0和19.7倍。尽管横向比较，公司估值相对板块有一定溢价；但是纵向比较,公司仍处于估值底部区域（金融危机期间除外），因此基于行业的广阔前景和公司的快速成长，继续维持“增持”评级。同时关注物联网十二五规划发布带来的主题投资机会。
风险因素。业务拓展慢于预期；市场整体估值中枢下降。
（具体内容请见附件）
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