| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月26日 13:58 |
作者： |
刘彦奇 |
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公司2011年上半年业绩有所增长。2011年公司计划产钢750万吨，产材690万吨，实现营业收入266亿元。报告期内，公司累计产钢318万吨，同比减少2.75%，完成年计划的42.40%；产材304万吨，与去年同期持平，完成年计划的44.06%。产量未达到年计划的一半，但是差距不大。实现营业收入140.25亿元，同比增长23.15%，完成年计划的52.73%；实现净利润3.89亿元，同比增长18.73%；实现基本每股收益0.51元。上半年，公司主营业务收入中有82%来自疆内地区，而新疆地区螺纹钢和热轧板的价格要比其他省份高（图1、图2），因此，公司的区域优势保证了营业收入的增长。
公司其他财务指标正常。报告期内公司发生销售费用3.59亿元，同比减少25.28%，主要原因是报告期内公司销往疆外的钢材比重下降，铁路代运量同比减少，相应运输费降低。管理费用发生数为1.59亿元，同比增加82.83%，主要原因是报告期内公司发生新产品开发费1.01亿元，同比增加了124.07%。另外，由于公司银行贷款总额减少，相应利息支出减少，财务费用同比减少4.31%。
报告期内其他重大事项。报告中披露了成都鞍钢国际贸易有限公司诉讼事件的进展。公司于2011年6月21日收到青海省高级人民法院的判决书，判决本公司和西宁俊峰集团工贸有限公司连带返还成都鞍钢国际贸易有限公司1585.68万元，并由本公司承担案件受理费11.81万元。公司已经向最高人民法院提起上诉。基于谨慎性原则，公司已根据判决结果确认预计负债，减少本年利润1598万元。
业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度有所上升，但季度看仍波动较大，而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。经预测，2011-2012年公司每股收益分别为0.91和0.99元，6个月目标价为15元，对应的2011年和2012年的市盈率分别为16倍和15倍。综合考虑，维持公司“增持”投资评级。
风险提示。中期看，未来新疆其他钢铁企业投产渐增，挑战公司垄断地位。
报告期内，公司主营业务毛利率有所下降。报告期内，公司主要产品高速线材、螺纹钢、热轧板的毛利率分别为9.61%、13.85%、5.98%，同比分别减少1.82、1.06、3.17个百分点，环比分别减少1.79、1.83、2.85个百分点。原燃料价格居高不下，公司下半年成本压力依然很大。
（具体内容请见附件）
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