| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 14:21 |
作者： |
乔洋 |
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撰写时间： |
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2011年上半年，公司有效地加强了市场控制，做好了“片仔癀”的销售渠道管理及终端价格的维护，打造“片仔癀”的高端形象。加强与现有的各大连锁公司的沟通与合作，努力开发新的大型连锁公司。依托公司“片仔癀二次开发”、申报国家级非物质文化遗产等重大事件做好品牌推广工作。并且做好了重点产品金糖宁、心舒宝的推广工作。公司实现营业收入48,730.10万元，同比增长17.77%，营业成本为34,899.05万元，同比上升14.53%，公司实现归属于上市公司股东的净利润11,845.16万元，同比增长24.43%，基本每股收益为0.85元，同比增长25.00%，扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长47.98%。
公司通过品牌、资金、人才等方面支持，加大对林麝规模化养殖、化妆品、日化产品营销等重点产业的扶持力度，不断优化供应链，深化物流服务内涵等手段，扩大市属医院在用药品的配送权，巩固并扩大市场份额。其中，2011年第二季度，公司实现营业收入22,417.34万元，同比上升1.23%，环比一季度减少14.80%，归属于上市公司股东的净利润5,298.47万元，同比减少13.94%，环比一季度下降19.07%，基本每股收益为0.38元，同比下降13.60%，环比一季度减少19.15%。
公司在加大“片仔癀”二次开发力度上，充分利用品牌效应，重点发展主营产品，提升自主创新能力，实施品牌带动战略，通过管理机制创新、市场营销创新、产品与技术创新、企业文化创新等措施，得以使“片仔癀”品牌持续辉煌。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.69、2.01、2.34元，对应8月23日收盘价68.86元的PE分别为41、34、29倍，公司估值较为合理，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：关键原材料麝香成本大幅上升风险；主打品种单一风险；化妆品、日化品业务的不确定性风险。
（具体内容请见附件）
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