| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年08月24日 07:07 |
作者： |
罗力 |
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片仔癀(600436)
评级：推荐
评级机构：平安证券
上半年公司实现收入和净利润分别增长40%和24%，扣非后净利润同比增加48%，每股收益0.85元。上半年公司制药收入和药妆系列均保持良好增长。其中，片仔癀系列收入增长为32.2%。
提价是片仔癀实现收入和盈利增长的主要方式。我们预计下一轮提价时间将在2012年初，幅度约为10%~15%。2012年公司管理层将换届。片仔癀作为中药历史沉淀形成的顶级品种，类似于白药、阿胶、同仁堂等老牌中药企业，只要管理层或公司营销战略稍有变化，功成则酝酿出一波长达3至5年的高成长投资机会，功败也能在原有品牌价值形成的安全边际之上产生一轮交易性机会。预计公司2011年~2013年每股收益为1.51元、1.94元和2.59元，维持“推荐”评级。
燕京啤酒(000729)
评级：推荐
评级机构：长江证券
公司上半年销售啤酒同比增长14.8%；实现营业收入、净利润同比增长22.91%、10.16%；每股收益0.36元。燕京啤酒在提价接近两位数的情况下销量增速领先行业约3个百分点，但雪花和青啤的销量增速则更乐观。二季度公司受益于提价和产品结构调整，毛利率恢复至47%，已达到历史新高。不过，集中度提升之后规模效应显现所带来的费用率下降并未有效体现。此外，传统区域保持稳定，新兴市场扩展迅速。
今年上半年雪花和青啤的思路都是将抢份额放在首位，而燕京则通过更大幅度的提价伴随更快速的产品结构调整保证毛利率的稳定。在可收购标的愈发稀缺的啤酒行业，业已积累较大资本的雪花和青啤在未来的格局变迁中似乎更有底气，这对于一直谨遵“低成本扩张”策略的燕京势必将是严峻的考验。预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.74元、0.88元和1.08元，维持“推荐”评级。
天舟文化(300148)
评级：推荐
评级机构：银河证券
2011年上半年公司营业收入、净利润分别同比上升30.5%、35.05%；毛利率32.8%，同比下降了0.7个百分点。社科类图书毛利率明显上升，省外销售计划进展顺利。公司上半年社科类图书销售毛利率高达29.55%，较上年上升了近11个百分点。我们认为这主要是由于公司在湖南省“农家书屋”公开招标中社科类图书中标金额较大的原因，29.55%的高毛利率不具有可持续性。上半年公司通过设立事业部、与外省出版社合作等方式拓展了省外销售，实现收入4704万元，同比增长108%。未来三年，公司计划将继续开发少儿图书市场以及布局新媒体建设。
预计公司2011年、2012年每股收益为0.493元、0.697元。虽然公司处于传媒行业中估值较低的出版子行业，但由于公司着重于内容制作板块，且在数字出版、动漫出版等方面的运作蓄势待发，我们仍然看好公司的未来发展，并维持“推荐”评级，公司合理估值区间约为17.43元~20.91元。
岳阳林纸(600963)
评级：审慎推荐-A
评级机构：招商证券
公司2011年中期实现销售收入、净利润同比增长25.1%、-17.68%，每股收益0.16元，经营性现金流-0.033元/股。中期业绩不理想，主要原因包括原材料价格上涨、文化纸市场持续供大于求、银行贷款利率上调后财务费用增加。
中纸入主后的业绩改观需假以时日：(1)子公司“骏泰”漂白硫酸盐木浆升级技改项目拟投资3.3亿元，目前已完成第三次技术联络会，土建和设备安装全面推进，四季度投产后的情况值得关注。(2)公司拟以8.39元/股实施非公开增发，目前看发行有难度，是否会修正增发价待关注。(3)茂源林业及深海林业扩张至480万亩及中纸1000万亩计划，可大大提高公司原料自给率。(4)公司是中纸唯一的非特种纸运作平台，将来全球资源的进一步运作需观察。
预计公司2011年~2013年每股收益为0.34元、0.42元、0.51元，维持“审慎推荐-A”评级。风险提示：中纸入主后毛利率及三费改善的实际效果需观察；依托中纸林纸项目扩张速度及效果待观察。（罗力 整理）
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