| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月24日 14:07 |
作者： |
康凯 |
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本报告导读：
收入和净利润增长121%和-8%，年内智能变电站扩大示范，预计12年全面建设开始。
公司面临行业大发展和竞争加剧带来的双重影响，看好建设初期龙头企业先发优势。
投资要点：
中报实现销售收入9,869万元，归属于上市公司股东的净利润1,520万元，分别同比增加120.96%和-8.44%，对应EPS 0.23元。
在线监测系统收入增速超75%，下游招标提速显著。电力监测设备贡献6,812万元，占比接近70%，受益下游智能变电站建设进入扩大示范阶段，主营业务增速高达75%。公司整合产品并提供综合智能变电站在线监测，随着“十二五”全面建设启动，收入规模扩大可期。
收入和利润增长不匹配，主要受毛利率下滑影响。11年中期毛利率降15%至53.49%，主要由于报告期确认其他业务收入2945万元，毛利低于传统业务。随着下半年主营收入增长，同比降幅有望收窄。
行业竞争加剧，预计招标价格持续下滑。11年上半年智能变电站招标量超过10全年，下游行业启动引入更多竞争者，投标企业从过去的3~5家陡增至20家以上，预计招标价格下滑将成持续趋势。
研发人员增多和销售范围扩大或提升全年费率。收购雷鸟公司后研发人员增至150人，整体薪酬支出增加；同时下游投标数量增多使得销售费用提高，预计全年综合费率较2010年明显提升。
行业增长大背景下，企业面临的机遇与挑战。随着“十二五”5000座新增和1800座改造建设启动，行业将迎来发展最好时期，也面临竞争者剧增带来的盈利能力下滑风险。综合考虑我们对此谨慎乐观。盈利预测和投资建议。预计11年、12年EPS 1.16、1.70元，给予“谨慎增持”，目标价68元。未来智能变电站标准出台预示行业发展在即，或利好股价。
（具体内容请见附件）
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