| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月22日 15:49 |
作者： |
邵子钦;田良 |
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撰写时间： |
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净利润同比增长13%，符合预期。
中期公司实现净利润29.73亿元，每股收益0.30元。期末每股净资产6.80元，ROE为4.39%。
收入结构均衡，费用率下降，但持续性有待观察。
上半年公司实现营业收入75.08亿元，较上年同期剔除中信建投的可比口径增长41.5%。收入结构更加均衡，且费用率同比下降3个百分点至43%。当然投资业务盈利的可持续性有待观察。
投资收益中至少一半源于直投收益兑现。
收入结构改善源于投资业务线收入大增21.10亿元，预计其中昊华能源股份解禁实现投资收益11.49亿元，占总投资收益的49%。
经纪业务市场份额5.36%，同比上升0.30个百分点。
其中母公司市场份额由2.5%升至2.7%，金通和万通略有下降。净佣金率0.075%，较去年同期的0.078%小幅下降。其中万通净佣金率上升0.5%%，母公司和金通下降。
8月11日31%华夏基金股权出售已完成挂牌。
预计在公司H股发行前，华夏基金股权出售将最终完成。预计贡献税后净利润54.62亿元。股权出售将导致公司每年减少并表利润5.1亿元。
预计2011年净利润117.25亿元，同比增加3.66%。
包括华夏基金股权出售。年末净资产规模为772.59亿元，对应BVPS7.77元。
估值有赖于资金效率的提升，维持“谨慎推荐”评级。
公司2011年PE10.19倍，PB1.55倍，分别低于行业平均。发行H股后PE上升，PB进一步下降。我们认为，证券行业整体高估，但中信证券作为国内最具创新意识的公司之一，在买方业务方面有清晰的框架和监管机构的支持，如果选择投资券商股，可作首选品种。
（具体内容请见附件）
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