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强大协同效应将促进公司电机业务扩充产品线和进军高端市场
ATB公司是欧洲第三大电机生产商，2010年末资产总额为24,106万欧元，净资产3919万欧元，2010年实现销售收入31,446万欧元，净利润-10,635万欧元（其中计提资产减值损失-9,119万欧元，经营性净利润-1,516万欧元）。主营产品包括电站定制大型电机、化学石化和采矿行业正压型防爆交流电机、防甲烷电机、高效节能电机，以及定制特种电机等，与卧龙原产品互补。此次并购将产生强大协同效应，有利于卧龙掌握世界一流技术和研发团队，扩大产品覆盖范围和进军全球高端电机市场。
未来与ATB进行资产及业务整合预期强烈
卧龙控股收购ATB后交由卧龙电气托管旨在避免同业竞争。托管协议中明确在ATB运营状况显著改善以后的18个月内，卧龙电气有权要求以股权收购、资产收购、换股吸收合并、共建新合资企业等形式与ATB进行资产及业务整合。
随着补贴落实，下半年电机业务有望实现高增长
公司是高效电机推广任务重点承担企业。随着下半年相关补贴政策将逐步落实，已经提前布局高效电机产能的卧龙电气，在电机业务拉动下业绩有望触底回升，未来更将长期持续并显著地受益。
变压器和蓄电池寒冬已过期待复苏
公司去年变压器订单已消化完毕，随着电网投资逐渐回暖以及成本压力向下游传导，变压器业务毛利率有望企稳回升。大容量锂电池募投项目达产后将形成20万kWh年产能，为替代其通信用铅酸电池提前布局，未来有望进一步延伸至动力和储能领域，成为新的业绩增长点。电池新厂区将于8月开始试产，从而改善卧龙灯塔电源停产对蓄电池业绩的影响。
盈利预测与估值
我们预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.39元、0.43元和0.53元，对应市盈率分别为18.27倍、16.45倍和13.32倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司电机业务保持景气，电池业务高成长预期及估值优势，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险，蓄电池市场空间不达预期的风险。
（具体内容请见附件）
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