| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月22日 11:12 |
作者： |
罗炜 |
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撰写时间： |
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上半年业绩基本符合预期
华新水泥2011年上半年实现营业收入55.7亿元，同比增长71%，营业利润7.73亿元，同比增长1342.8%，净利润5.42亿元，同比增长604%。每股收益0.67元，基本符合我们和市场预期。
要点：
收入大幅增长的原因是价格和销量同比均有较大幅度上升。
水泥及熟料销量1710万吨，同比增长31%，平均出厂不含税价格同比上升31%。因煤炭、辅材以及人工成本上升较大，单位成本上升10%。
上半年综合毛利率28.7%，同比提高13.4个百分点。二季度达到31%，同比提高15.5个百分点和6.6个百分点。二季度毛利率和净利率没有达到去年4季度最好水平。
上半年吨毛利为94元，吨净利32元，均创出历史半年最好水平。吨三费45元，同比提高10元，主要因停产检修等限产措施增加固定费用。
发展趋势
进入7-8月淡季以来，华新水泥日出货量稳定在10万吨，二季度最高日出货量为11万吨。当前日出货量水平属于正常淡季水平。预计进入9月旺季之后，日出货量将再次超出11万吨。
水泥价格淡季保持稳定。公司二季度最高含税出厂价格为370元，进入淡季后小幅调整，当前为366-367元。预计进入9月旺季之后，水泥价格将超过370元。
往明年看，公司所在区域平均价格将稳中有升。分区域看，高于今年的地区将是湖北、湖南和西南，基本稳定的地区将是华东。
我们预计华新水泥2012年较今年上升5.2%，吨毛利104元，较今年提高8元，吨净利达到42元，较今年提高6元。
投资建议：推荐
9-12月，东中部迎来旺季，保障房和水利建设集中施工消费水泥，水泥价格将上涨。往明年看，中部地区供应缩减速度加快，而需求依然保持较快增长，供需继续向好。中部地区首选为华新水泥，业绩弹性较大。近期股价因负面消息面调整幅度较大，股价吸引力增大，建议投资逢低买入。
（具体内容请见附件）
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