| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月22日 10:26 |
作者： |
罗胤 |
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业绩略超预期。2011年上半年公司共实现营业收入158,329.77万元，同比增长84.89%；实现净利润28,794.75万元，同比增长168.14%；每股收益1.23元，业绩略超预期。
提价推动二季度收入利润增长再上新台阶。一季度末公司上调了古井淡雅系列和古井贡酒年份原浆系列产品的出厂价，上调幅度在3%-25%，此次提价成为推动公司二季度收入利润增长的重要原因，促使公司业绩在前期高增长的情况下再上新一台阶。二季度当季公司收入利润增速分别为121.4%和276.2%，均比一季度增速再翻一番。
产品结构持续上移，基酒建设利好长远。在年份原浆提价放量的强力推动下，上半年公司中高档酒销售增长迅猛，尤其是高档酒实现收入9.5亿元，增速高达139.95%，几近去年全年水平。中高档酒的高速增长带动公司整体产品结构持续上移，当前高档酒销售比重已达六成以上，比上年末上升4.11个百分点。近期增发完成后，公司进一步启动了年产1万吨的基酒酿造搬迁改造项目，此项目投产后将主要用于年份原浆等中高端产品生产，对中高端产品销售形成有力支撑，利好公司长远发展。
华中核心聚焦巩固，华北、华南持续突破。上半年公司继续积极实施“持续聚焦、高效执行”的营销策略，在苏鲁豫皖浙冀等重要市场，根据不同的市场环境，合理调配资源，进一步巩固和提升古井贡酒年份原浆系列酒的市场表现与份额，成效显著。上半年华中市场增长七成以上，市场地位得到进一步巩固，华北、华南等新区域亦实现持续突破，特别是在华北区域，销售规模已达约3亿元，为上年同期的2倍以上。
投资建议：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.45、3.72、5.20元，对应的动态市盈率分别为41.3、27.2、19.4，维持“买入”评级。
风险提示：省内激烈竞争，省外开拓低于预期。
（具体内容请见附件）
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