| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月19日 15:27 |
作者： |
陈华 |
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撰写时间： |
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公司近况：
豫金刚石上半年收入2亿元，净利润6600万元，同比增长82%，每股收益0.22元，与业绩预告一致。
评论：
金刚石线产品已出，积极寻求客户认可。目前豫金刚石正在积极测试金刚石线开方和硅片切割，未来几个月将争取得到客户认可，拿到订单。到今年底日本硅片切割将全部改为采用金刚石线，可见金刚石线切割在技术及工艺上已经可行，在中国能否大范围推广取决于两点：一、国内产品质量是否合格，硅片企业能否掌握相应的切割工艺；二、国内耗材价格大幅低于国外，考虑目前传统切割钢线5元/公里的售价，金刚石线售价需低于1.3元/米才能具有经济性。保利协鑫、尚德、顺大均在金刚石线切割工艺上取得明显突破，而豫金刚石的金刚石线售价预计将不高于1元/米，因此只要其产品本身质量合格，在中国大规模推广已无障碍。明年保守估计可销售65000公里，实现收入6500万元。建议投资者积极关注测试进展。
主业金刚石持续扩产，供不应求，毛利率上升。公司上半年在金刚石高速扩产的情况下，产销率达100%，客户普遍反应良好需求还将会持续较长时间。同时上半年金刚石提价，在过去几年从未出现，使上半年金刚石业务毛利率提升1.4个百分点，略超预期。我们预计全年均价同比提升6%，毛利率提升1个百分点。目前超募资金已基本使用完，我们预计下半年至明年，公司会使用自有资金进一步扩产，全年产销量达10亿克拉。
估值与建议：
维持2011~2013年业绩预测0.50/0.82/1.12元/股，同比增长分别为101%、63%、37%。目前股价对应于2012年26倍市盈率，我们判断金刚石线在硅片切割领域的技术替代将在下半年加速，维持推荐。
（具体内容请见附件）
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