| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月18日 13:45 |
作者： |
周励谦 |
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事件：
北巴传媒公布2011年中报，实现营业收入9.9亿元，同比增长28%，实现归属于母公司股东净利润7,228万元，同比增长12%，EPS为0.18元，低于我们中报预览中的预期（20%）。
公交媒体业务仍然是利润的“基石”，汽车服务业提升空间大
公交媒体业务实现收入2.32亿元，同比增长40%，剔除去年同期由于跨期合同存在而采用的“净收入”计算的影响，根据我们的测算，今年实际的收入增长20%左右，公司的车身广告经营综合性的拓展措施效果显著，也显示了现有经营模式的优势，车身广告业务实现净利润5,961万元；同时公交广告子公司实现净利润1003万元，媒体业务仍然是公司利润的基石。
汽车销售及服务业务实现营业收入7.4亿元，同比增长24%，总体上受汽车限牌等政策影响销量有所下滑，但平均售价有所上升，整体上4S店对净利润贡献仍然非常有限，上半年共实现115万元净利润，随着4S店经营时间的推进可提升的空间很大；驾校业务维持良好的态势，驾校子公司实现净利润1028万元。
专注主业进行扩张，增强业务协同效应
下半年车身媒体的提价效应将会得到更好的体现，考虑到汽车服务业的业务特点，我们认为下半年的主业经营将呈现更好的态势；公司未来仍将专注于车身媒体与汽车媒体2大经营主业，进行产业链的延伸，不断发挥业务之间的协同性的同时，推进跨区域、跨媒体的扩张。
盈利预测与投资建议
我们预计2011-2013年每股收益分别为0.41、0.44、0.55元，对应当前股价PE分别为20、19、15倍，估值处于传媒板块的最低端，考虑到公司主业拓展的成效还有待观察，我们首次给予“增持”评级，6-12个月目标价10元。
风险提示：
4S店大幅亏损
（具体内容请见附件）
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