| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:27 |
作者： |
李永喜 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司动态：
飞亚达公布2011年半季报：公司上半年实现收入1.23亿元，同比增长51.9%，归属母公司净利润8599万元，同比增加102.8%，扣除非经常性损益净利同比增长137.0%，实现每股收益0.22元，略超出预期。
评论：
名表消费需求高涨，飞亚达业绩超出预期。受通胀高企、投资渠道较窄、财富人群扩大影响，高端消费品表现强劲需求，2011年上半年进口瑞士手表金额同比增长达到71%，同时部分高档名表涨价预期较强，如劳力士已经涨价两轮。公司上半年紧密围绕亨吉利名表和飞亚达两大经营主线，加强店面管理，快速拓展网络，国外名表增速同比增长50.9%，飞亚达表继续推行积极渠道拓展策略，并提高高附加值产品比例，同比大增73.9%。受名表涨价因素影响，综合毛利率同比增长3.1个百分点。因此即使在业务拓展期，销售费用率同比上升的情况下，净利率仍然同比上升1.8个百分点。
网络扩张助业绩进一步提升。公司去年年底完成非公开增发，募资5亿元主要用于亨吉利的门店扩张，目前非公开增发项目进展顺利，亨吉利门店拓展项目已完成84%。公司将在继续拓展门店项目的同时，提高新店盈利能力，促使新店尽快度过培育期，亨吉利有望保持45%的收入复合增长。公司成立销售公司专门负责“飞亚达”品牌运营和销售管理，拓展国内钟表零售渠道，有助于进一步提升飞亚达表的品牌形象和盈利能力，预计今年飞亚达表业务能取得60%以上的增长。
上调2011年盈利预测23.1%，2012年盈利预测21.2%。根据半年报情况，我们上调了飞亚达表的收入增速，同时微调了毛利率，调整后按照最新股本，2011和2012年全面摊薄每股收益分别为0.47元和0.64元。
投资建议：
按调整后的盈利预测，目前A股股价对应2011和2012年市盈率分别为38.7x和28.2x，B股股价对应2011和2012年市盈率分别为21.6x和15.7x。
我们看好中国奢侈品（名表）消费的成长空间，维持对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级，建议长期投资者积极介入。
风险：
经济二次探底，名表消费再度低迷；大盘下跌导致估值水平降低。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
